整体来看，福耀三季报扣非利润基本符合预期。
        国内毛利率稳中微增，持续降本控费
        毛利率方面，三季度综合毛利率基本持平略有增长，扣美国和汇率影响后的毛利率提升0.85pct（半年报提升0.3pct）；费用率方面，三季度公司继续推进大部屋精益运营力度，五星班组建设、精益带级人才带动等促成降本增效落地，成本费用率同比有所下降。
        海外营收加速，国内ASP  加速提升
        拆分来看，1-9  月国内汽波营收+3.72%（半年报+7%）；海外营收+22.92%（半年报+22.31%）；ASP+3.04%（半年报+2.45%）；根据中汽协数据，国内前三季度产量+0.87%，国内车市疲软背景下公司仍然维持超行业增长，同时海外侧呈现加速增长，具备一定的抗周期能力。
        美国工厂盈利能力逐季改善，爬坡符合预期
        美国工厂2018  年前三季度盈利约2.2  亿元，基本符合预期，盈利能力逐季提升：Q1  美国收入8  亿，盈利0.56  亿，利润率7%；Q2  美国收入8.8  亿，盈利0.7  亿，利润率8%；Q3  美国盈利0.9  亿，利润率持续提升。
        风险提示
        美国工厂盈利能力不达预期，国内车市景气度下滑。
        美国工厂对冲国内车市下行风险，维持增持评级
        我们认为，福耀三季报业绩符合预期，国内毛利率稳中有增，美国工厂盈利改善显著，考虑汇兑和非流动资产处置损益，我们将18/19/20  年利润从39.8/46.1/53.4  亿元上调到42/44/50  亿元（汇兑保守假设3/0/0  亿），增速分别32%/6%/13%，对应PE  分别14/13/12  倍，维持增持评级。