销量大幅上升，贸易平台作用不可忽视。
        ——三季度公司销售水泥&熟料9458  万吨，同比增23.6%，增长主要来自Q3  贸易销量1768  万吨（去年同期约100  万吨）。
        ——自产自销量7690  万吨，同比增长1.85%。该部分吨售价322  元，同比上升90  元/+38.74%，环比上升6  元/2%；吨成本176  元，同比上升19元，环比上升13  元（受海螺外购熟料量增加影响）；吨毛利146  元，同比上升71  元，环比下降7  元。
        ——9  月份以来，海螺在重点经营区域陆续成立了海中贸易公司，龙头加强资源统筹、渠道管控，在解决北方低价水泥冲击沿海市场的问题上已经显现作用。
        吨费用有所上升，Q3  吨费用同比增加3.1  元至30.1  元/吨。
        国际化战略再进一城。年内，柬埔寨马德望海螺和印尼北苏海螺已点火，与巴基斯坦新签2  条5000t/d  生产线，海外市场5000  万吨产能再扩容的目标正有序推进。
        淡季不淡被如期证实，旺季需求恢复，涨价潮已经开始，预计Q4  景气缓慢上行，不排除局部地区价格大幅拉涨的可能性。
        我们的观点：鉴于当前南方供不应求的状态及较低的库存，海螺等有定价权的企业在旺季追求高盈利的价格战术，年内直至明年上半年仍不必担心景气度的剧烈波动。从3  年以上维度看，而海螺凭借其不可逆的布局、技术、规模、成本和物流优势以及对行业独到、准确的理解和预判能力，在需求下滑期有望岿然不倒甚至逆势扩张。我们上调盈利预测，预计2018-2020  年公司归母净利润为306  亿元、330  亿元、341  亿元，维持“审慎增持”评级。
          风险提示：经济恶化、行业协同破裂、原材料价格大幅波动