从线下渠道来看，成人货品零售额有低双位数增长，儿童货品零售额增长超过25%；从线上渠道来看，成人及儿童货品零售额同比增长超过20%。主要原因：1.  终端折扣表现好转，终端折扣率由2017Q3  的7.2  折扣提升至2018Q3  的7.4  折，折扣率略有提升；2.  门店店效率水平提升，且线下加盟商店效有低双位数增长；3.  中秋节提早利好因素对Q3零售额有所助益。另一方面，其他品牌（含FILA、DESCENTE、SPRANDI、NBA）的线上及线下零售表现超预期。其中，FILA  收入同比增速超过90%，DESCENTE  收入同比增长超过2  倍。FILA  贡献较大，主要原因：1.  采用较多细分品牌策略，其中FILA  KIDS、FILA  FUSION  对流水贡献较大。2.  FILA  各个系列品牌店效均有上升。
        库销比及售罄率水平较好，且店效水平增长较多：安踏主品牌的成人及儿童的库销比为4  个月，FILA  为5  个月。Q3  售罄率环比及同比均保持稳定水平，即5  个月售罄率为60-70%。从店效来看，首先在安踏主品牌中，成人门店店效同比增速为10%左右，店效水平由去年的20  万元增至今年的近23  万元；儿童门店店效水平由去年的11  万元增至今年的12  万元；其次，FILA  品牌中，FILA  品牌整体店效由去年的近50  万元增至今年的60  多万元，  FILA  KIDS  由去年的20  多万元增长到今年的30  多万；第三，DESCENTE  品牌店效率水平为40-50  万元，其中对于DESCENTE  品牌的产品结构，公司策略性的加大了DESCENTE  夏季较薄服装比例，对于其品牌店效有所影响。
        我们的观点：短期审慎，长期看好。一方面，在目前宏观经济形势下，受到当前消费水平影响；同时，我国体育鞋服市场中，国际体育运动品牌Q3  存货状况表现一般，对于我国行业有所影响。另一方面，从短期来看，由于安踏体育对Amer  Sports  收购案仍然尚未完成，我们估计若收购案顺利完成，此次收购项目将会对安踏整体现金流状况产生一定影响，预计未来2-3  年内派息比率将会下降。截至1H18  经营性现金流为14.76  亿元，而完成收购预计所需资金约50  亿元。所增借款杠杆预计约为EBIT  的3-3.5倍。从长期来看，由于安踏经营状态保持稳定，库销比为4-5  个月健康水平，且安踏主品牌、FILA  品牌业绩保持增长，以及DESCENTE、SPRANDI、NBA  不断发力，店效水平持续向好，长期来看我们认为安踏业绩水平将保持稳定。综上所述，维持“审慎增持”评级，维持目标价40.92  港元。
        风险提示：行业竞争加剧,新业务推进不及预期,消费需求疲软,新开门店低于预期,新品牌推广费用超出预期，海外并购风险