因此我们认为，今年以来居民部门的增量支出可能主要投向了居住和医疗，其中增量支出中超过三分之一的比重投向了居住。今年以来部分城市房租价格上涨较快，叠加三季度全国房地产销售增速回升，或共同促使居民增量支出向居住倾斜。当前集中度较高的消费结构，可能不利于消费动能增长与消费升级。一方面用于居住和医疗保健以外的居民可支配收入相对不足。另一方面，购置自有住房的贷款是居民部门加杠杆的主要动因，债务负担加重会阻碍居民消费动能增长。测算显示，三季度中国居民部门杠杆率同比上升3.6  个百分点，基本符合我们关于居民部门加杠杆的预期，同期消费对经济增长拉动贡献回落。近期减税政策有望刺激居民部门扩大消费，但城镇化、高房价下的居民购房加杠杆或仍是中长期内制约消费动能的重要因素。
        从高频监测数据看，生产略改善，下游需求较弱。生产方面，发电耗煤增速降幅收窄，高炉开工率回落，尿素企业开工率回升，浮法玻璃产能利用率走平。价格方面，上游原油价格回落、煤炭价格回升、铁矿石价格回升，中游钢铁价格回升，有色金属价格分化，水泥价格回升、玻璃价格回落。库存方面，上游原油库存分化，煤炭库存回升，铁矿石库存回升，中游钢铁库存回落、有色库存以回落为主。需求方面，汽车销售降幅收窄、商品房销售回落。
        流动性方面，本周央行资金净投放，市场资金利率整体回升；十年国债收益率回落，人民币对美元贬值；11  月2  日当周逆回购到期量为300  亿，MLF  到期0  亿。
        重要新闻梳理：9  月除贷款外，非标和直接融资都在收缩，而贷款中的长期贷款也同时收缩，印证金融周期仍符合我们年内继续回落的判断。我们认为信贷社融数据总体偏悲观的表现或是调整统计口径与近期降准的动机，如果三季度的服务业和就业数据变差，不排除政策进一步放松的可能性。三季度与9  月经济数据低于预期，目前可能重新进入政策调整期。经济运行目前处于关键阶段，可能重新进入政策调整期，在财政、消费、出口、货币等方面或有新的调整政策出台。