第一、三产业增速回升，第二产业回落明显，三季度增加值不变价增速仅5.3%，为1992  年以来最低值。从支出端看，资本形成与净出口的拉动率跟上半年持平，最终消费支出拉动率回落。从9  月当月看，工业增加值增速5.8%，跌破2016  年来6%的增速下限，同样低于市场预期。
        基建仍未起色，制造业支撑投资增速止跌。1-9  月固定资产投资增速5.4%，小幅反弹0.1  个百分点，年内持续下跌趋势暂时止住。基建投资增速回落0.9  个百分点至3.3%（不含电力），结合地方专项债发行加快与9  月财政支出增速回升看，前期政策边际放松的影响仍未体现。制造业投资增速延续回升态势，增速扩大至8.7%，但设备工器具投资增速连续三个月在1%的低位水平。房地产投资增速回落0.2  个百分点至9.9%，估测跟土地购置费增速回落的拖累有关。
        社零增速回升，价格支撑明显。9  月社零名义与实际增速分别为9.2%与6.4%，跟上月相比一升一降，显示消费价格上涨对社零有一定支撑。汽车零售继续低迷，增速跌幅扩大近4  个百分点左右，估测拖累社零增速0.4-0.5  个百分点左右。通讯器材类增速16.9%，显著回升近10.5  个百分点，是改善最明显的行业；其他改善相对明显的行业是纺织、日用品，增速回升幅度均超过2  个百分点。与地产关联度较大的家电、家具和建筑装潢材料增速有所回升。餐饮收入增速回落，与节假期间旅游数据偏弱一致。
        就业与收入表现尚可，未来或存压力。9  月份全国与31  个大城市城镇调查失业率分别为4.9%与4.7%，同比均下降0.1  个百分点。居民可支配收入实际增速6.6%，跟上半年持平；名义增速8.8%，较上半年回升0.1  个百分点。目前看就业与收入表现尚可，短期对消费或有支撑。但就业与收入是经济增长的滞后变量，未来或有压力。
        整体来看，三季度与9  月经济数据低于预期，目前可能重新进入政策调整期。首先，在前期去杠杆与财政政策调整近一个季度之后，基建投资迟迟未见改善，实体经济融资数据也未有改善，表明政策放松效果并不明显。其次，结合9  月出口数据超预期、三季度最终消费对经济增长拉动回落等数据看，目前的经济下行应该主要来自于内需疲弱，贸易战的影响尚未体现，如果考虑贸易战未来的可能影响，下行压力将会加剧。最后，6.5%的当季经济增速已触及政府的增长预期目标。结合这几方面看，经济运行目前处于关键阶段，可能重新进入政策调整期。