不同的是，在上周的演讲中他更强调了经济扩张的稳健性，因此被认为鹰派。而他关于中性水平的言论，主要表现了他不希望2.75%-3%的中性利率预测成为对加息终点的一致预期，提醒市场不应过于自满，但这不代表美联储政策取向的变化。在美联储看来，过快加息与过慢加息的风险依然是大致均衡的，未来仍会根据广泛的数据来调整政策路径。
        最近两轮美国经济衰退的导火索都是金融市场的调整，这与利率水平的走高关系密切。当前美国经济已进入后周期时代，美债利率上行对于股市与楼市的估值都带来了较大调整风险，这可能也会导致市场对于加息路径预期的变化。实际上，今年每当美股出现了大幅调整，美债利率的上行就难以持续，直到股市进一步企稳。因此从大类资产的角度上看，美债利率的上行可能是难以自我维持的。
        事实上，今年美国10  年期国债利率的走势和节奏的变化都与一年前的中国国债利率非常相似，其背后的重要逻辑都是经济复苏背景下的金融环境收紧。而在2018  年初，尽管监管层对经济仍保持极强的信心，市场预计国内的货币政策仍会偏紧，但随着经济下行压力逐步显现，货币政策发生了转向，国债利率在这之前就开始下行，这是在主流预期之外的。目前市场、包括美联储都认为2019年仍会渐进加息，但一旦美国经济动能逆转，金融市场大幅调整，那么政策路径也可以随时调整。因此，，美债利率未来继续大幅上行的空间可能已经非常有限。
        大类资产：股市：美国三大股指收跌，全球股市整体疲软；债市：美国十债利率创下新高，德意息差大幅上升；汇市：美元指数回升，雷亚尔大涨5%；商品：WTI  原油震荡上涨，避险情绪推升金价上扬。
        事件追踪：1）美国副总统彭斯发表的对华政策演说对中国提出了全面指控，并指责中国试图干预美国选举。我们认为他迎合了美国国内要求遏制中国的思潮，但其中的矛盾之处反映这并非特朗普政府的目标，更多地仍是在选举前转移国内矛盾并向中国施压的手段，我们不必将其看作新冷战的开始，但对于美国长期战略目标的演变仍要给予高度关注。2）北美自贸协议谈判结束，美加墨贸易协议(USMCA)落地，并通过“毒丸”条款全面孤立中国。3）美国国务卿蓬佩奥在朝韩日中四国展开穿梭外交，但在中国仅停留三小时，关注重点在朝鲜问题。4）意大利上调财政预算赤字，欧盟致信反对并警告债务风险。5）美联储主席鲍威尔演讲表示低利率不再适合当前的美国经济，美国离中性利率仍有一段距离。
        经济观察：国庆期间公布的美国数据整体依然稳固。尽管9  月新增非农就业人口低于预期，但失业率再创新低，时薪增速依然稳定。9  月ISM  制造业PMI  指数虽有所下降，但仍处高位。欧洲方面，德国8  月季调后工厂订单高于预期，欧元区8  月失业率进一步下滑。日本方面，三季度短观大型制造业景气判断指数但不达预期，日本9  月PMI  指数继续回落，体现日本经济动能延续了回落的态势。