考虑越南产能释放，预计全年产能年化同比增加8%，届时越南产能占比达到50%。随着新增产能的陆续释放，预计全年收入有望实现低中单位数的增长。利润端，在低基数及汇兑收益贡献下，Q4利润弹性加大，预计全年净利润增幅有望达到30%。目前公司市值74  亿元，对应18PE12X、19PE11X，越南前瞻产能布局可有效规避贸易战影响，可在底部把握绝对收益，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
        越南产能释放推动Q3  收入增长7.5%，人民币贬值汇兑收益增加导致18Q3归母净利润同比增长77%。18  年前三季度公司实现收入45.58  亿元，同比下滑0.15%，营业利润及净利润分别为5.32  和4.65  亿元，同比分别增长25.98%和20.15%，实现基本每股收益0.31  元。分季度看，18Q3  因越南20  万纱锭产能释放，收入同比增长7.54%至16.15  亿元，利润端受益于6  月起人民币快速贬值，汇兑收益增加催化，拉动18Q3  营业利润及归母净利润同比分别增长87.5%和76.9%。
        越南新增产能逐步投产及产品结构优化，有效拉动Q3  收入量价同步微升。尽管前三季度受库存销售不及去年同期影响，收入增速略有下滑，但Q3  随着越南新增20  万锭产能的逐步释放，公司订单饱满，产销率超100%，销量小幅提升。同时，产品结构的优化拉动价格微涨，共同拉动Q3  收入增长7.54%，扭转前期下滑趋势。
        产品结构调整导致毛利率微幅上升，费用率管控严格及汇兑收益增加提升净利率水平。毛利率方面，18  年前三季度因产品结构调整导致毛利率略上升0.06pct  至18.2%；费用率下降2.28pct  至9.16%，其中因运费较上年同期减少，导致销售费用率下降0.55pct  至2.04%；因汇兑净损失较上年大幅度减少导致财务费用率下降1.79pct  至2.3%，研发费用率下降0.12pct  至0.26%，管理费用率提升0.18pct  至4.56%，管控较为严格。净利润同比提升1.73pct至10.21%。
        8  月底越南新增产能陆续投放，全年产能年化同比有望增长8%。17  年底公司产能合计为120  万锭，其中国内70  万锭，越南50  万锭。今年以来产销两旺，呈满产状态，截止6  月底越南百隆B  区10  万纱锭车间建成投产，叠加将于8  月底投产的新增10  万纱锭产能，预计18  年底合计可投产20  万纱锭至140  万锭，全年产能年化同比增加8%，届时越南产能占比达到50%。因此，面对中美贸易战，龙头公司通过海外产能可有效规避关税的提升，同时，下半年产能的提升也将略缓解产能压力，促进下半年销量回升。
        新棉季新疆棉花单产好于预期压制短期棉价上涨，但中长期国储补库拉动19  年棉价上涨预期犹存，届时或将加强公司周期属性。短期而言，受新疆棉花单产好于预期影响，预计短期棉价上涨压力较大。但中长期而言，2018/19  棉花年度国储棉储备量下降，若后期中储棉启动配额回补库存，将使19  年棉价存在上行预期，届时公司周期属性或将随之加强。
        盈利预测与投资建议：公司作为国内色纺纱双寡头之一，始终专注于主业，率先布局越南，并不断优化产品结构提升自身核心竞争力。前三季度汇兑收益增加拉动利润增长弹性。考虑越南产能释放，预计全年产能年化同比增加8%，届时越南产能占比达到50%；随着产能的陆续释放，预计全年收入有望实现低中单位数增长。利润端，在低基数及汇兑收益贡献下，Q4  利润弹性有望加大，预计全年净利润增幅有望达到30%。
        结合三季报，微调18-20  年EPS  分别为0.42  元、0.46  元、0.50  元，目前公司市值74  亿元，对应18PE12X、19PE11X，考虑到公司基本面扎实，越南扩产可有效规避中美贸易战风险，可在底部把握绝对收益，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
        风险提示：市场环境持续不振；内需不足；中美贸易战风险。