从盈利角度看，2017 年公司毛利率上升0.18PCTs 至17.51%，管理/销售率分别下降0.40/0.35PCTs 至4.87%/2.76%。汇兑损失受到汇兑波动影响大幅增长致1.5 亿元（2016 年汇兑收入1.2 亿），致财务费用率上升4.99PCTs 至4.48%。综合导致2017年公司净利率下降2.86PCTs 至8.19%。
    产品提价推动收入增长，海外地区表现亮眼。公司主业收入增长8%至46.7亿元，目前产能140 万锭左右。（1）量价分拆来看，2017 年产能大约增长4%-5%，但受到技改和支数改进影响，实际产能增长约1%-2%，剩余收入增长主要来自于产品提价（6%左右）。（2）地域拆分来看，大陆地区收入同增2.9%至31.5 亿元，占比为52.9%；海外同增15.1%至25 亿元，占比为42%。
    2018Q1 收入增速放缓，业绩受汇兑影响仍然存在压力。2018Q1 公司实现收入/净利润分为13.42 亿元/8781 万元，分别同增-2.51%/22.72%。从盈利角度看，毛利率小幅提升。管理/销售费用率继续优化，分别为5.28%/2.05%，Q1 汇兑损失影响持续、大约4000-5000 万左右，导致财务费用率上升3.57PCTs 至5.53%。综合导致净利润率下降1.71PCTs 至6.54%。
    展望2018/2019，产能稳步拓展匹配订单增长，公司望采取积极措施平抑汇率波动风险。2018 年4 月/6 月分别新增产能各10 万锭（越南地区），2019年有望继续新增产能20 万锭，且工厂目前已经开工，预计投产时间比2018年的20 万锭更早。考虑2018 年新增产能主要分布在下半年，预计2019年产能增速会更高。测算2018 年/2019 年产能增速分别为8.3%/12.1%。假设棉价相对保持平稳，产品单价相应保持稳定。另一方面，公司目前外汇敞口约在1.5-2 亿美金，判断2018 年将采取积极措施对冲敞口、降低汇兑波动风险。长远来看，公司（1）通过技术改造/老旧设备更新和自动化，推动内部效率提升；（2）公司积极推进产品结构升级，加大特色新产品研发力度；（3）继续提升快速交货和个性化定制的能力。
    风险提示。1.原材料价格波动；2. 汇率波动；3.国外产能扩张不达预期
    盈利预测及估值。公司作为国内色纺纱龙头优势不断强化，但同时2017&2018Q1 受到汇率波动影响产生高额汇兑损失。综合考虑公司产能释放节奏和汇兑情况，下调2018/2019 年EPS 预测至0.39/0.45 元（原EPS为0.49/0.55 元），新增2020 年EPS 预测为0.52 元，维持“增持”评级