虽然越南地区效率和毛利率相比中国大陆地区要低一些，但是考虑到费用和税收优惠，整体毛利率和中国大陆地区差不多，2017 年约为13%左右，贡献全部净利润的一半左右。
    主要客户：仍以申洲国际为主，申洲国际订单占越南整体产能40%左右，占全部产能不到20%。
    投资收益：基金专户大约10 亿元规模（2 亿元左右投资二级市场），主要投资一些稳健性项目，预期回报率10%，2017 年取得超预期回报；还有1.5 亿元左右在金石三峡；剩余为银行理财和信托项目。
    汇兑方面：公司目前汇兑敞口大约2.5 亿美金，汇兑敞口主要来自两方面：（1）澳门公司使用美元进口棉花；（2）公司借给子公司越南百隆1 亿美元借款。公司正努力采取一些措施平抑敞口。
    未来展望
    产能规划：公司目前产能约140 万锭，2018 年4 月/6 月分别新增产能各10 万锭（越南地区），2019 年有望继续新增产能20 万锭，且工厂目前已经开工，预计投产时间比2018年的20 万锭更早。考虑2018 年新增产能主要分布在下半年，预计2019 年产能增速会更高。测算2018 年/2019 年产能增速分别为8.3%/12.1%。
    考虑到棉价今年望保持平稳，价格略有上涨，主要通过给客户折扣力度减小来进行调整。
    公司内部效率提升主要通过三个方面：技术改造/老旧设备更新和自动化，每年在这方面大约投资1 亿元，节省人力成本、资源消耗和提升产品品质。
    产品结构：公司积极推进产品结构升级，加大特色新产品研发力度。一方面传统纱线产品盈利能力有限，相比之下特色新色纺纱产品毛利率可达18%；另一方面，公司在研发和规模化生产新产品方面有较高壁垒：新产品批量小、成本高，且部分需要辅助设备支持，同时需要更多颜色搭配经验以及更高的品质要求。
    Q&A
    Q1：产能利用率？
    A：长期以来始终比较饱满。
    Q2：棉花占原材料成本比重？
    A：70%左右。
    Q3：公司目前储备了多少棉花？
    A：约6 个月左右。
    中信证券纺织组观点
    公司作为国内色纺纱龙头优势不断强化，预计2017 年公司收入保持10%左右增长。同时考虑到大幅汇兑损失影响，预计公司业绩单位数下滑。分拆来看，2017 年产能大约增长4%-5%，但受到技改和支数改进影响，预计实际产能增长约1%-2%。剩余收入增长主要来自于产品提价。综合考虑公司产能释放节奏和汇兑情况，维持2017-2019EPS 预测为0.44/0.49/0.55 元，维持“增持”评级。
    风险因素：需求下滑；线上/下价格竞争加剧；新产品拓展低于预期等。