分季度看，公司2018  年第三季度实现收入155.22  亿元  ，同比增长10.12%；实现归母净利润19.83  亿元，同比下降11.04%。
        公司业绩降幅收窄，略好于预期。
        我们的分析与判断
        Q3  猪价回升，温氏扭亏为盈
        2018  前三季度生猪价格平均约为12.45  元/千克，较上年同期15.17  元/千克的均价大幅降低17.92%。经历了二季度猪价持续走低，三季度以来猪价小幅回升，公司销售、盈利情况得以明显改善。2018Q3  公司生猪销售收入90.07  亿元，同比增长14.46%，其中生猪销量为582.60  万头，同比增长25.16%，7  月-9  月的销售均价分别为12.69、14.01、14.21  元/千克，逐月提升。公司三季度实现归母净利润19.83亿元，同比下降11.04%，环比Q2  实现扭亏为盈。
        我们认为当前猪价底部震荡，生猪价格波动完整周期约4  年。
        本轮周期中，2018  年5  月的价格低点距前期高点已2  年，结合能繁母猪存栏量于今年6、7、8  月同比降幅持续扩大（-2.9%、-4.0%、-4.8%）、二元能繁母猪价格底部，均反映后期供需或面临紧平衡状态。
        多省份生猪调运暂停，温氏主销区域价格上涨较快
        10  月23  日，农业农村部通报湖南益阳市和常德市排查非洲疫情，广东发文表示省内生猪暂停调出并关闭省内生猪交易市场。至此疫情发生的省份增至辽宁、河南、江苏、浙江、安徽、黑龙江、内蒙古、吉林、天津、山西、云南、湖南12  个省份，全国生猪调运几乎暂停。受此影响，国内生猪调入和调出区价格开始分化，主产区价格低位运行，主销区价格则维持高位。
        根据2018H1  数据，温氏在两广区域、华东区域、华中区域和西南区域分别实现营业收入118.96  亿元、64.66  亿元、29.05  亿元和25.59  亿元，占比分别为48.51%、26.37%、11.85%和10.44%。根据猪e  网数据，目前温氏占比较高的两广区域猪价在国内较高，约为8.0-8.3  元/斤，而北方如辽宁猪价仅为4.7-5.0  元/斤。
        肉鸡供需持续改善，价格上涨驱动公司业绩提升
        报告期内，国内肉禽市场供需持续改善，供给收缩明显，需求受非洲猪瘟影响逐渐转旺，鸡肉价格整体呈现上涨趋势且持续时间长久，公司商品肉鸡销售均价同比上涨37.50%，公司养鸡业务收入及盈利同比大幅提升。
        据Wind  数据，截至2018  年9  月底，主产区白羽肉鸡平均价为7.80  元/公斤，同比上年同期上涨19.63%，环比二季度末下降4.18%；主产区白条鸡平均价为13.30  元/公斤，同比上年同期上涨10.83%，环比二季度末上涨6.83%；主产区鸡产品平均价为10.45  元/公斤，同比上年同期上涨18.75%，环比二季度末上涨5.56%。
        三季度盈利能力明显改善，期间费用率小幅提高
        2018Q1-3  公司销售毛利率为15.08%，同比减少1.30pct。销售净利率为7.59%，同比减少2.91pct。总体费用率为6.93%，同比增加0.86pct。其中：销售费用率为1.26%，同比增加0.12pct；管理费用率为5.54%，同比增加0.53pct；财务费用率为0.13%，同比增加0.21pct。
        分季度看，受益猪价回升、鸡价景气，公司三季度盈利能力改善显著。2018Q3  毛利率达到20.63%，相比Q2  提高16.23pct。净利率达到13.46%，相比Q2  提高17.36pct。
        投资建议：
        我们预计2018-2019  年温氏股份营业收入分别为566.07  亿元、611.27  亿元，同比增长1.71%和7.99%；归母净利润分别为41.87  亿元、68.02  亿元，同比增长-37.98%、62.46%；EPS  分别为0.80  元/股、1