简评
        三季度盈利改善主要来自丙烯酸价格上涨及价差扩大：丙烯Q3价差为3180  元/吨，较去年同期3154  元/吨同比增长0.8%；较Q2  价差3414  元/吨环比收窄6.9%。丙烯酸Q3  的均价为8811  元/吨，环比增加13.9%，丙烯酸Q3  价差2626  元/吨，相对Q2  增长548  元/吨，环比增长26.4%；丙烯酸丁酯Q3  价差774  元/吨，相对Q2  收窄189  元/吨，环比降低19.6%。前三季度原料丙烷价格受到油价及气价的因素持续走高，推动丙烯及丙烯酸酯价格上涨，进入四季度以来随着丙烷价格下跌，丙烯-丙烷价差相对三季度价差扩大1000  元/吨，预计Q4  业绩为2.7-3.6  亿元，单季度利润有望创历史新高。
        专注C3  产业链，19  年实现C3  业务产能翻倍：公司目前拥有丙烯酸产能48  万吨，丙烯酸酯产能45  万吨，是国内最大的丙烯酸制造商。规划中年产36  万吨丙烯酸及36  万吨丙烯酸酯项目、年产6  万吨高吸水性树脂技改三期项目正在按计划推进，预计2019年将陆续建成，届时公司将拥有84  万吨丙烯酸产能，各业务产能将在现有基础上实现将近翻倍，稳居全国第一，成为全球前四丙烯酸生产商。
        深耕一体化战略，打通“丙烷-丙烯-丙烯酸-高附加值产品”全流程，盈利能力更进一步：公司专注丙烯酸一体化战略，实现从原料丙烷到产品高分子材料的全产业链建设。公司目前已拥有45万吨丙烯产能及30  万吨聚丙烯产能；年产45  万吨PDH  二期项目正按计划推进（目前在建工程达到16.4  亿元，设备和配管完成90%以上），预计于2018  年年底12  月投料试车，2019  年将贡献全年业绩，大幅提高公司盈利水平；同时，利用PDH  富余氢气而建的年产22  万吨双氧水项目已于7  月底投产，规划中的年产15  万吨聚丙烯二期项目正稳步推进，预计2019  年一季度投产。随着PDH  二期项目的投资建设和新技术的应用，丙烯成本会进一步降低，丙烯及聚丙烯业务将为公司业绩带来稳定大幅增长，C3  全产业链的综合效应将进一步提升，产业链竞争力将更加显著，市场话语权更强。
        巴斯夫丙烯酸酯遭遇不可抗力，国内丙烯酸及酯龙头卫星石化有望受益：由于8  月份开始莱茵河水位严重偏低，近日巴斯夫宣布其德国路德维希港工厂已宣布丙烯酸丁酯（16  万吨），丙烯酸异辛酯(10  万吨)  和丙烯酸乙酯（8万吨）遭遇不可抗力。而目前全球丙烯酸及酯供需基本平衡，全球丙烯酸产能为800  万吨，需求量为650  万吨（开工率在80%以上），开工负荷位于高位；且无论是早些年的日本地震引发的触煤停产，还是近两年巴斯夫、阿科玛和国内民营企业（三木、万州石化、华谊等）发生事故、搬迁都会引起丙烯酸及酯的短缺，进而引发价格上涨，未发生事故生产企业盈利大幅改善，有望推动四季度公司业绩上涨。
        乙烷裂解制备乙烯项目稳步推进，C2  产业展翅待飞：连云港石化320  万吨/年轻烃综合利用加工项目稳步推进，2018  年3  月完成乙烷采购协议与美国乙烷出口设施合资协议正式签约，7  月完成首批乙烷专用运输船的租约签订，美国子公司投资乙烷能源管道公司（体现在长期股权投资大幅度增加），项目原料得到彻底解决。同时，项目采用了全球最为先进的技术，乙烷裂解转化率高、能耗低，聚乙烯选择了国内稀缺的高密度产品，可以实现进口的替代。整体项目推进符合预期，项目预计2020  年10  月试生产，项目建成投产以后，将缓解我国乙烯当量消费量缺口2285  万吨，对外依赖度高达50%的现状，有望带来数十亿净利润，盈利将迎来爆发式增长。
        盈利预测与估值：
        预计公司2018、2019  和2020  年归母净利润9.62（前值8.67）、14.88（前值13.80）和20.27  亿元（前值19.23亿元），EPS  0.90、1.39  和1.90  元，PE  12X、7.5X  和5.5  倍，强烈“买入”评级。
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