从单季度数据看，Q3  单季度营业收入23.27  亿元，同比增长19.30%；归母净利润1.26  亿元，同比增长26.30%；扣非后归母净利润1.24  亿元，同比增长32.09%；经营性净现金流2.06  亿元，同比增长24.07%。业绩恢复性高增长符合预期。
        零售业务内生增长提速，全年业绩值得期待。公司2018Q3  零售业务同比增长接近20%，考虑到公司近期并未开展大规模并购项目，内生增长性明显提速，主要受益于产品营销力度加大及非药类产品销售增强。2018  年前三季度期间费用率31.60%，同比下降1.51PCTs，其中销售费用率同比下降0.74PCT  至26.97%；管理费用率下降0.56PCT  至4.11%，进一步验证公司省内外规模优势带来盈利质量的稳步提升。毛利率受返利回款周期的影响报告期内同比下降1.76PCTs，预计全年有望恢复。公司预告2018  年归母净利润4.22  亿元-5.92  亿元，同比增长0-40%。考虑到去年四季度公司实现非经常损益3348  万元（主要是由于定向增发认购方违约带来的违约金收入），2017  年扣非归母净利润基数仅为3.89  亿元，且2018  年前三季度非经常损益仅为342  万元，预计正常经营情况下，全年扣非归母净利润将实现8%-54%的增长。
        门店数量快速增长，省内外建设同步发展。公司2018  年前三季度新建门店631  家（其中云南省341  家）、净增门店405  家；较上半年的349  家、198家提速明显。目前公司筹备门店174  家，预计全年净增门店超过600  家。
        在云南省内，公司持续夯实布局优势，预计将继续推进渠道下沉，加强县镇乡一级门店建设，逐步打造高密度布局的垂直渗透门店体系。公司在川渝、广西、海南、山西、贵州等市场也均保持快速的门店扩张速度，未来有望通过区域重点推进战略，在多省复制云南省的高盈利能力。
        与阿里开展深度合作，布局药店新零售。公司与阿里旗下的弘云久康共同成立的久康一心，已在部分医院开展处方引流试点。未来公司与阿里有望继续在探索医疗机构处方信息、医保结算信息与药品零售消费信息互联互通、实时共享等方向展开深度合作，并率先在具有布局优势的云南省推进医药新零售模式。此外公司在部分区域市场与京东到家、饿了么等平台达成合作，有望在强化商品及服务优势的基础上实现业务多元化扩容。
        风险提示。并购整合不达预期，竞争过度导致毛利率下滑。
        盈利预测及估值。公司区域聚焦战略后发优势明显，未来几年快速并购成长可期，考虑到公司省外业务盈利能力有望持续改善，并参考三季度业绩情况及扣非因素，故调整公司2018-2020  年EPS  预测至0.95/1.19/1.44  元(原为1.01/1.27/1.55  元)，参考可比公司估值给予公司2019  年25  倍PE，对应目标价29.75  元，维持“买入”评级。