我们认为收入增速加快的主要原因是：1）公司加大促销力度；2）供应商后台返利带来增量。
        在门店扩张的角度，18  年由于药店资产价格处于高位，公司采取自建为主并购为辅的方式进行门店扩张。前三季度，公司自建门店631  家，考虑盈利能力关店116  家，考虑优化布局搬迁门店110  家，合计减少门店226  家，合计净增门店405  家（云南220，川渝79，山西59），门店总数达到5471  家。截至10  月18  日，公司门店总数为5507  家，正在筹备开业门店有174  家，全年自建门店数有望达到800  家。
        此外，公司小规模纳税人门店改革工作正在稳步推进，目前大部分省份处于改革过程当中，预计对公司利润的贡献在明年逐步显现。
        促销导致毛利率小幅下降，控费效果明显，现金流改善，其余财务指标基本正常
        2018年前三季度，公司毛利率达到40.87%，较中报下降0.95个百分点，主要由于三季度加大促销力度所致；销售费用率为26.97%，同比下降0.74个百分点，在收入规模扩大的同时销售费用控制良好。管理费用率为4.11%，同比下降0.56个百分点，主要由于本期并购数量减少降低相应差旅及管理费用。财务费用率达到0.53%，同比下降0.2个百分点。应收账款和应收票据情况基本稳定，无异常变化；经营活动产生的现金流量净额同比增长956.32%，主要由于医保款回款金额同比增加。其余财务指标基本正常。
        盈利预测与投资评级
        我们认为：1）公司是西南地区连锁药店龙头，云南省市占率虽高但未来仍有空间，云南省短期之内无业绩平台期；2）省外格局初步建立，省外收入占比达到30%，未来随着在川渝大区布局的进一步深化有望再造云南，继续助推公司业绩增长；3）快速并购扩张期已过，15-16年大量并购整合效果理想，门店资产盈利能力提升，拖累业绩因素消除，业绩维持高速增长；4）未来有望与阿里系合作探索药品新零售模式，提升盈利能力。我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为95.52亿元、114.89亿元和138.26亿元，归母净利润分别为5.37亿元、6.72亿元和8.37亿元，分别同比增长27.1%、25.2%和24.5%，折合EPS（不考虑摊薄）分别为0.95元/股、1.18元/股和1.47元/股，分别对应估值25.3X、20.2X和16.2X，维持买入评级。
        风险分析
        门店扩张进度低于预期；门店盈利能力下降；处方外流进度低于预期。