油价上涨和汇率迅速贬值背景下，2018H1  公司仍实现净利润同增4.3%至34.7  亿，三大航中唯一业绩维持正增长龙头标的。
        供给收紧延续，票价弹性渐释放
        近  8  年来我国航空旅客发送量CAGR  为11.2%，远高于全球7%+增速。民航局预计未来3  年旅客发送量CAGR  约10%，需求维持高景气。票价市场化或打开国内主要航线3  年以上提价周期，选取国内前15  大航线，若单航季提价10%，公司或增收超15  亿元  (剔除已市场化4  航线)、显著增厚业绩。
        盈利能力领先，成本管控优秀
        2018H1  公司国内客公里收益0.59  元，领先南航、东航34.1%、9.3%。存量稀缺时刻资源丰富，在供需结构持续改善背景下最具提价潜力。
        美元负债降低，燃油附加费对冲转移成本
        2015  年以来积极优化债务币种结构，降低汇率风险。2018H1  公司美元负债规模371  亿，美元负债占比降至37%，较2015  年减少37pcts。预计未来公司美元负债占比进一步减少。
        风险因素
        航空需求放缓；国内线提价不及预期；国际油价上涨超预期；人民币大幅贬值。
        建议关注
        预计公司  2018~20  年EPS  为0.47/0.73/0.86  元，对应PE16/10/9  倍。拥有最具价值航线网络和公商务客源，存量稀缺时刻资源丰富，减税背景下或受益可选消费能力提升。供给增速趋紧延续，内线客票提价推动高客座率传导至价格端。2019  年北京新机场投产，公司有望在首都机场获得新时刻增量。目前公司PB  处历史中期底部，估值吸引力提升。给予未来一年目标价：A  股10.5  元/H  股9.49  港元。