公司预计2018  年实现归母净利润14.9-17.3  亿元（同比+20%~40%），对应Q4  单季度利润4.2-6.0  亿元，单季度同比增长1%~68%。
        点评：
        收入增速继续提高，毛利率略回落。公司Q3  单季度收入增速38.6%，相比Q2  增速提高7.8  个百分点，收入增速环比继续大幅提升（Q2  增速环比提高4.6pct）。在地产增速换轨的背景下，体现了公司作为龙头企业市场份额的不断攀升，带来收入端较高的成长性。但由于沥青价格居高不下，公司Q3  单季度毛利率36.1%，环比略回落1.3pct。
        存货、应收账款略改善。公司前三季度应收账款周转天数137.2  天（同比-4.4  天，环比-14.4），存货周转天数73.6  天（同比+9.9  天，环比-10.6  天），环比普遍改善。其中三季度应收账款及票据相比半年度增加2839  万元，其他应收款增加7.8  亿，应收款项增加主要因押金、质保金等增加。我们认为主要因与地产商合作规模继续扩大，及需求下行下行业竞争加剧所致。
        现金流受保证金拖累。公司Q3  单季度经营活动流入现金流40.8  亿，其中40.5  亿为“销售商品、提供劳务收到的现金”；经营活动流出现金流42.3  亿，其中23.9  亿为“购买商品、接受劳务支付的现金”，另有12.7  亿为“支付其他与经营活动有关的现金”，主要为公司发展多品类业务的履约保证金，拖累单季度经营性现金流净额为-1.5  亿元。
        投资建议：
        公司为全国布局的防水材料龙头企业，随近年来地产商对隐蔽工程重视度的提升，以及公司自身产能的扩张，与第二梯队的差距进一步拉开。同时，依托防水材料，公司进军建筑涂料、保温材料市场，客户协同效应明显，有望成为新的利润增长点。
        我们调整盈利预测，预计公司2018-2020  年归母净利润分别为16.1  亿元、21.5  亿元和27.1  亿元，10  月19  日收盘价对应PE  为11  倍、8  倍和6  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：现金流持续恶化、下游需求超预期下滑