分产品来看，防水卷材营收29.37亿元，同比增长34.31%；防水涂料营收17.11亿元，同比增长43.15%；防水施工营收6.88亿元，同比增长4.38%。公司预计三季报业绩：净利润10.42亿元至12.16亿元，增长幅度为20%至40%。
    . 毛利率环比有所改善，费用管控能力出色。公司2018上半年毛利率为36.91%，同比下滑3.5个百分点，主要系沥青等原材料价格较上年同期大幅上涨所致，其中Q1、Q2毛利率分别为35.95%和37.41%，Q2单季度环比有所改善。公司期间费用率为23.32%，同比下降2.83个百分点，整体控制出色。其中，销售费用率12.55%，同比下降1.08百分点；管理费用率9.65%，同比下降2.16百分点；财务费用率1.12%，同比上升0.4百分点，主要系借款增加造成利息支出增加及可转债利息增加所致。公司经营性现金流净额-3.79亿元，去年同期为-7.95亿元，回款状况有所改善。
    . 全国化产能布局持续推进。公司目前在全国各区域均有产能布局，2017年底投产产能为卷材1.65亿平方米，涂料48万吨，较2016年新增2000万平米卷材和13万吨涂料产能。报告期内，公司在安徽芜湖、青岛莱西投资建设的生产基地相继投产。根据公司产能规划，公司整体产能将不断扩张，区域布局持续优化，公司“渗透全国”的战略目标正不断推进。
    . 兼具品牌和规模优势，市占率继续提升。国内建筑防水行业集中度较低，市场竞争不够规范，呈现“大行业、小企业”现象。公司作为防水行业龙头目前市占率仍在10%以下，随着公司实施品牌带动战略，大力拓展市场，国内市场占有率将继续提升。与此同时，公司积极布局保温领域、建筑涂料领域以及砂浆领域，公司可借助渠道优势拓展新领域业务，打造新的业绩增长点。
    维持"推荐"评级。公司营收维持高增长，受原材料上涨影响毛利率同比有所下滑，但二季度环比有所改善，费用管控能力出色。公司兼具品牌和规模优势，在产能扩张不断推进背景下市占率将持续提升。预计公司18/19年归母净利润为15.52和19.08亿元，EPS为1.04和1.27元，对应PE为14.82和12.05倍，考虑到目前房地产产业链估值承压，参考行业平均水平，给予公司2018年底17-20倍PE，对应合理价格区间为17.7-20.8元，维持"推荐"评级。  
    风险提示：房建、基建投资不及预期；原材料价格大幅上涨