公司预计2018  年1~9  月归母净利润同比增长20%~40%、至约10.4~12.2  亿元。
        点评：
        市占率战略执行效果良好，收入端延续高增长。
        1）直销方面，公司继续在战略集采上与百强地产商加强合作，提升战略集采客户数量，同时持续挖潜单个客户防水材料供应比例；经销渠道方面，公司已经陆续成立3  家合伙人子公司（浙江科技、浙江虹毅、浙江虹致），进一步加强了渠道经销的激励机制。
        2）18H1  公司防水卷材、防水涂料、防水施工收入分别约29.4、17.1、6.9  亿元，分别同比+34.3%、+43.1%、+4.4%。除防水业务外，其他收入（以保温为主）收入约2.5  亿元、同比增长8.8%。
        原料成本上涨带动毛利率下滑，收入高速增长摊薄费用率，盈利水平总体平稳。
        1）受沥青等原料成本上涨影响，18H1  公司防水卷材、防水涂料、防水施工、其他收入毛利率分别同比-3.2、-6.5、-4.0、-2.9pct，毛利分别约39.0%、40.1%、28.8%、16.0%。公司第2  季度综合毛利率约37.4%，分别同比、环比-3.1、+1.5pct，Q2  同比降幅较Q1  有所收窄。
        2）收入较快增长继续摊薄费用率，18H1  公司期间费用率约26.3%、同比-1.8pct，其中销售、管理、财务费用率分别同比-1.1、-2.2、+0.4pct，管理费用中股权激励费用同比减少约6791  万元。应收账款提升下，18H1  公司资产减值损失约1.1亿元、同比增加6514  万元。
        3）18H1  公司净利润率11.0%、同比-0.4pct，其中Q2  约14.0%、同比-0.7pct。
        经营性现金流净额流出减少，应收增长与收入匹配。18H1  公司收现比约99%、同比-9.2pct，付现比约102%、同比-56.8pct，付现比大幅降低驱动经营性现金流净额表现改善。期末应收账款+票据约55.2  亿元、同比+31%，符合其主攻开发商的业务特征。
        公司是最受益于开发商走向集中的装饰建材龙头，后续仍将有超越行业表现。  地产投资韧性表现强于销售，后续公司需求端增长有支撑；开发商集中度提升、采购集中化、防水材料渠道及品牌属性提升利好龙头企业份额提升，公司是唯一龙头的行业地位稳固，市占率仍低，后续收入有望持续扩张。公司长期规划多品类（如已进入的砂浆、非织造布、节能保温材料、硅藻泥、建筑涂料等）发展，执行力强，看好其成为综合化学建材龙头的潜力。  
        维持"优于大市"评级。公司前期公告拟回购部分公司股份用于后期实施员工持股计划，回购总金额3~10  亿元，回购价格不超过22  元/股，截止2018  年8  月14  日公司已回购111  万股，占总股本约0.07%，均价约16.08  元/股。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别约1.04、1.33、1.66  元，给予2018  年PE  18~22  倍，合理价值区间18.72~22.88  元。  
        风险提示。需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、新领域放量不达预期。