9  月CPI  同比2.5%，创近7  月新高。从环比来看，9  月食品CPI  环比2.4%，明显高于季节性规律的1.4%，拉动CPI  环比0.5  个百分点，是CPI  上涨的主要推动。其中，受洪涝、北方高温、猪瘟等因素影响，鲜菜、鲜果、蛋类的CPI  环比分别上涨9.8%、6.4%、3.7%，均明显高于季节性规律。但近期蔬菜价格已出现回落迹象，猪肉需求旺季逐渐过去，未来几个月食品分项拉动可能逐渐恢复正常。
        核心CPI  偏弱，通胀年内无忧。虽然食品和能源涨幅明显，但扣除食品和能源的核心CPI  整体偏弱，从8  月的2.0%下降至1.7%。教育文化和娱乐、居住等分项弱于季节性规律。其中房租分项在连续回升之后，也随季节性规律出现回落，也反映市场较为担忧的房租分项对CPI  的传导相对有限。PPI  生活资料环比连续3  月为正，但涨幅从8  月的0.3%回落至0.1%，使对CPI  的担忧有所缓解。整体而言，正如我们在9  月初报告《通胀：短期冲高，年内无忧》中指出的，在8、9  月份冲高之后，年内CPI  可能逐渐回复正常。
        短期内PPI  或维持稳定。9  月PPI  同比降至3.6%，连续3  月回落；但PPI  环比达到0.6%，创年内新高。从近期的政策导向来看，环保限产力度可能弱于去年，翘尾因素可能继续下降。但9  月以来布伦特油价涨幅较大，考虑到国际能源价格对国内PPI  的影响通常有一个月左右的滞后期，近期油价的上涨一定程度上抵消了去年的基数效应，对未来短期内PPI  形成支撑。两方面因素相结合，未来两个月PPI  同比可能保持稳定。
        CPI  短期冲高，年内无忧，难以对货币政策产生明显影响。由于天气、猪瘟等因素影响，8、9  月份食品价格拉动CPI  上行。但核心CPI  仍然偏弱，考虑到猪周期尚未见底、宏观经济仍在减速期，通胀并未出现趋势性上行的威胁，短期的通胀冲高难以对货币政策方向产生实质性影响。
        风险提示：贸易战继续发酵、猪瘟影响扩大等。