目前美国企业的杠杆率已经回到了历史最高位附近，继续增加杠杆的空间有限，财政赤字的增加后续力度也将减弱。另一方面，美国充分就业状态以及高企的油价决定了美国的核心CPI仍将上行，美联储加息节奏不变，美国国债到期收益率仍将持续上行。按照市场预期，美联储还有5次加息，美国10年期国债到期收益率峰值为3.5%。自1981年以来，美国国债收益率整体趋势是震荡下行，但在这个震荡下行的过程中，每次国债收益率的大幅度上行（即：美国10年期国债到期收益率从底部回升200BP），都伴随着新兴市场或美国本身的危机，美股出现大幅度下跌。本次美国10年期国债到期收益率的底部为1.37%，已经很接近从量变到质变的临界点。
        考虑到美国经济繁荣的顶点、利率上行、过高的估值，自上周开始，我们首次战略性看空美国股市。但未来的美国的股市也不会如2000年或2008年，而更可能如20世纪70-80年代股市，即标普500跌幅20-30%，时间持续1-2年，目前美股刚进入下跌调整期。美股的下跌也将影响全球股票市场，尤其是在前期阶段，部分新兴市场的压力更大，如印度。美国的经济形势意味着本轮美元指数的上涨和黄金的下跌可能都接近尾声。未来几个月，我们将看到美国通胀的上行和经济增速的拐点，美国国债的实际到期收益率在未来几个月将达到顶点，黄金也将在未来几个月结束2011年以来的下跌趋势。
        无论是经济趋势、资产价格、还是宏观政策，中国都已经提前进行了调整。在美国经济和美股调整的前期阶段，港股和A股也将受到负面影响，但中后期A股走势将更加独立。国内经济方面，外部我们重视已有的中美关税措施对中国的影响。从加征25%关税的340亿美元商品看，此类商品8月份出口环比7月份下降8%，同比下滑17%，依次类推，如果美国对来自中国的出口全部征收关税，会导致中国到美国出口下降20%左右，从而A股上市企业利润增速下降到个位数水平。内部我们关注地产和汽车的消费，目前两者都低迷。从内外经济压力看，至少在未来3个季度，中国经济向下趋势非常明确。另一方面，国内政策在实质性调整，以对冲内外的经济压力。去杠杆实质上已经变成稳杠杆，环保政策已杜绝一刀切做法，减税降负是政策共识。在国内政策对冲下，国内经济向下但不会失速，2019年1季度可以对本轮经济向下的幅度做更充分的评估，可能A股也真正触及本轮熊市的大底部。利率方面。目前中美利差仅40BP，由于中美货币政策差异，未来中美利率倾向于脱钩，也就是说中美利差可能进一步收窄，甚至出现倒挂。
        工业品方面。今年国内环保政策已经杜绝了一刀切的运动式的环保，对黑色金属的供给造成压力。但近几个月以来，为了快速回笼资金，在房地产销售平淡情况下，房地产企业反而加大了开工在建的力度，黑色金属的需求端获得支撑。但赶工总是要结束的，目前无论是从需求还是供给端，都不看好国内工业金属的价格走势。
        原油方面。在伊朗减产预期下，ICE布油最高达到86.74美元，ICE布油和NYMEX原油的价差也接近10美元。原油的上涨趋势似乎仍将持续，但本轮原油价格上涨，伊朗制裁的政治因素很大，同时也意味着不确定性大，在目前阶段赌原油继续上涨，不如赌未来的农产品价格。