9  月中国制造业PMI  仅为50.8%，大幅低于市场预期，就业指数大幅下跌1.1  个百分点至48.3%是本月制造业PMI  不及预期的主要因素之一。今年以来，我国外贸形势出现明显恶化，以人民币计价的出口增速以及出口交货值均大幅弱于去年同期，PMI  新出口订单分项指数连续4  个月位于临界值以下而PMI  就业分项指数与出口增速的相关性较为明显，2016  年以来就业指数的回升与出口形势的改善较为同步。年初以来出口增速持续回落，最终导致就业指数也出现大幅下滑的情况。
        2、中国当前的货币政策为应对内需和外需存在的诸多不确定性，采取了多项措施增加中长期流动性供应，降低企业融资成本，推动经济结构转型升级。这些措施一定程度降低了广谱的利率水平，缩小了利差。但同时，由于美元走强和中美贸易战等多重因素的影响，人民币汇率从2018  年4  月开始走弱，6  月之后走弱的速度加快，使得稳增长和稳汇率的货币政策目标冲突显性化。从过往的货币政策实践来看，央行会选择在对资本流动的宏观审慎管理、提升汇率弹性和货币政策有效性（国际协调）三者之间取得一个平衡值。多个政策目标孰轻？孰重？9  月外汇储备余额下降227  亿美元，10  月7  日央行宣布差别化下调法定存款准备金率1  个百分点，似乎给出了明确的答案。
        策略组。
        1、9  月28  日，银行理财新规落地，在理财业务由银行内设部门开展的情况下，允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市，并且允许银行理财子公司发行的公募理财产品直接投资或间接投资股票。此次调整有助于提振市场情绪，改善投资者预期。同时，考虑到银行风控的要求以及净值化管理要求下净值波动的影响，短期内银行理财资金并不会大规模入市。但从长期来看，理财资金入市是大势所趋，也是一个循序渐进的过程，将为股市带来可观的增量资金。预计未来银行发行股债混合型理财产品会有所增加。
        2、我们在9  月初发布的观点是《乌云的金边》“我们认为市场情绪过度悲观。但上市公司的盈利能力仍在改善。市场所担忧的悲观因素均在逐渐化解，我们认为九月仍然聚焦龙头蓝筹，重点推荐以大众消费（含医药）。