存单利率方面，1  个月存单利率下行幅度较大，但3  个月和6  个月存单发行利率小幅高于节前，可能有跨年资金需求的影响。本周央行未开展公开市场操作，公开市场累计净回笼1600  亿。  
        一级市场：需求转好。本周新发行利率债1648  亿，利率债净发行742  亿。受资金面转松、利率债净发行量较小影响，本周一级市场需求边际转好。周二发行的十年国开需求一般，但中短期限需求较好，和当天二级市场走势同步。周四受避险情绪影响，口行债发行情况十分理想。    
        二级市场：降准开启牛陡，避险情绪助涨长债。放假最后一天央行宣布降准，意味着基本面预期较差且后续资金面将维持宽松，债市情绪得到提振，周一长债收益率开盘后大幅下行，但受中美利差和通胀等因素困扰，收益率随后有所回升，当天180210  下行1.75bp。周四美股大跌引发全球权益资产调整，上证综指重挫5.22%，避险模式开启下债市大涨，当天210  下行3.25bp。周五受进出口数据超预期影响，长债收益率小幅上行。本周十年国开活跃券180210  累计下行4.5bp,十年国债活跃券180019  累计下行2.75bp。    
        国债期货：价格上涨。国庆假期期间，美债收益率大幅上行使中美利差和汇率再次成为市场关注的热点，尽管前一日央行宣布降准，但空方力量仍占据上风，周一T1812  录得阴线，较长的下影线也指向多头力量不弱。周二利空因素被消化，资金面宽松和基本面走弱成为期债上涨的主逻辑。周四全球股市大跌开启避险模式，T1812  录得近期最大涨幅。  
        期限利差：曲线走陡。受央行宣布降准影响，短端利率下行幅度大于长端，国债10-1  年利差走扩5bp  至69bp，国开10-1  年利差走扩10bp  至122bp。从隐含税率来看，10  年期国开表现好于国债，3  年和5  年期限国债表现好于国开。这种分化有两方面原因：1）本周地方债发行量小导致对中端国债挤压较小，在二级市场上体现为3  年和5  年国债表现较好；2）降准和全球股市大跌等重大事件对债市提振作用显著，而交易盘主导的10  年国开对重大事件更为敏感。另外1  年隐含利率下行至历史最低点，指向非银的流动性环境十分宽松，DR  和R  间利差也在历史底部同样指向这点。          
        风险提示：基本面变化超预期；监管政策超预期