而地产、交运等行业的高等级债券行业利差则出现了一定回落。
        AA+等级中，部分行业的行业利差走阔明显。与  AAA  高等级表现一致，AA+级的行业利差同样分化明显，波幅环比则有整体上行的趋势。具体行业来看，行业利差上行幅度最大的前三分别为有色金属、汽车和采掘。
        AA  低等级行业利差整体走阔。整体来看，AA  低等级的行业利差在  9  月整体上行，一改  8  月利差整体收窄的局势。利差上行的行业中，地产公司债、家用电器和地产中票排在前列。
        二、同行业不同等级的利差跟踪  
        受信用债市场情绪整体震荡的影响，9  月强周期行业的利差多数上行，尤其是低等级的产业债利差调整幅度较大。从基本面的角度观察，9  月强周期行业涉及的部分生产要素，价格基本保持平稳，部分出现抬升。煤炭价格方面，9  月焦煤和动力煤价格走势平稳。钢材价格方面，受唐山取暖季限产影响，9  月螺纹钢现货价格持续抬升,主要钢材和螺纹钢库存保持低位,需求方面表现尚可。建材价格方面，  9  月水泥保持景气，价格指数继续回升，考虑到环保要求下的水泥行业“错峰生产”，预计旺季内的水泥价格有望维持。
        地产行业利差分化显著。AAA高等级行业利差的收窄幅度在各行业中排名靠前，而  AA  低等级的行业利差则表现走阔。从基本面来看，8  月份  70  个大中城市的新建商品住宅价格指数和  70  个大中城市的二手住宅价格指数中，一线、二线、三线城市指数环比均上涨，且增速较  7  月有所上升，其中三线城市增长幅度最大。不过从需求角度来看，房地产销售累计同比在  8  月有所回落，考虑到棚改对于三四线城市的需求拉动效应将持续放缓，预计后期的需求可能会保持在较低水平；而房地产开发投资同比增速保持平稳，后期的边际变化需要投资者保持关注。整体来看，房地产经营的整体放缓仍是大势所趋，而企业个体之间的差异度和盈利能力也将进一步被拉开。无论是融资难易程度或者是企业的战略定位，都将对后期的房地产企业偿债能力造成长远的影响。
        三、城投行业利差跟踪  
        从不同等级的城投利差来看，无论是  15  年之前或者是之后发行的城投债，低等级的利差都表现为持续上行，而中高等级城投利差则继续修复。8  月以来，政策上的调整使得市场对于城投市场的定价已经有所修复。而随着经济压力的上行以及融资主体转型的压力，融资主体之间的差异可能也会持续的显著化，预期下利差的分化也可能将延续。
        低评级城投利差在省份之间的差异性仍在扩大。资质较好省份在  9  月的城投利差变化不大，不过在此前利差持续下行的上海地区城投利差在本月有所上调。而在弱资质省份方面，除了内蒙古地区的  AA  低评级城投利差有小幅收窄外，贵州、吉林、黑龙江地区的低评级城投利差持续走阔，尤其是地处东北地区的吉林以及黑龙江省，城投利差走阔幅度较大。而随着融资平台差异化的提升以及投资者风险偏好的下降，不同资质地域之间的融资成本差距也将继续维持，反映到二级市场则是城投利差差异化的延续。
        风险提示：经济超预期走弱，政策超预期