扣除并购产生的营业外收入、商誉减值、产业基金投资收益的影响，H1  归母净利润同比增长75.14%。再考虑扣除并表的合众创亚6  月份业绩，公司H1  依然是高增长状态。表明行业洗牌背景下，公司主业凭借成熟的管理运营能力、稳定高质量的供货能力，享受量价齐升的红利、处于高速增长通道。
        行业整合势在必行，PSCP  平台以赋能促整合
        2016  年底原纸价格急剧攀升，瓦楞纸箱行业面临巨大的成本压力，众多小型包装厂选择退出市场，而质地优良的中型厂积极寻求合作途径，极度分散的行业迎来整合机遇。龙头企业合兴包装积极打造PSCP  平台，以合作模式整合行业资源。公司具备财力基础帮助合作方度过难关，具备品牌口碑帮助合作方获取订单，同时能够输出管理能力改善合作方成本结构。据中报披露，2018H1  平台客户达到1200  家，交易额近12  亿。随着公司布局规划的进一步展开，PSCP  平台有望塑造更加优质的合作模式与业务结构。
        盈利预测与投资建议
        公司内生+外延+平台共同推动收入高速增长，且传统业务盈利有望逐步修复。预计公司2019-2020  年营业收入115.57、170.04、217.79  亿元，归母净利润5.16、3.50、4.21  亿元，ESP  分别为0.44、0.30、0.36  元，10月11  日最新收盘价对应2018  年13  倍PE。看好公司PSCP  的成长速度和市场空间，以及并购项目整合后带来的协同效应，维持“买入”评级。
        风险提示
        原材料价格大幅上行导致公司盈利能力承压；合众创亚资源整合的协同效应不及预期；PSCP  新业务推进不及预期。