公司收入端持续拓展新业务和新客户，但合作前期试产、良率等因素将影响毛利率；成本端近一年纸类原材料价格持续高位，产品成本有所提升。考虑公司毛利率受新客户拓展和原材料价格高位影响，下调2018~2020  年EPS  至2.35（-0.49）/3.00（-0.6）/3.68  元，给予2018  年25  倍PE，下调目标价至58.75  元，维持增持评级。
        纸包装行业增速高于包装行业整体，龙头公司享受行业本身稳定增长及集中度提升双重红利。预计纸包装行业未来平均增速可达到8%-10%左右，高于整体5%-6%增速。行业集中度较低，整合力度逐步加大，龙头企业将享受行业增长和集中度提升双重红利。
        收入端拓展新业务、新区域、新领域，多点发力保障营收增长。近几年公司大力拓展国内其他品牌消费类电子及白酒、化妆品和卷烟行业等高端消费客户，新增客户逐渐成熟稳定成为新的业绩增长点。公司目前在国内外拥有多个基地，贴近下游客户，加快反应速度抢占先机。在新业务、新区域、新领域的共同赋能下，公司将持续扩张纸包装领土。
        包装纸拐点临近，原材料成本压力有望缓解，费用端汇兑影响改善。2017年影响公司利润水平的两大因素——纸张成本和汇兑损失在2018  年下半年均有望缓解。预计2018  年下半年原材料纸价大幅上行可能性不大，公司成本压力有望缓解。汇兑损益方面，2018  年Q2  以来汇率出现一定幅度贬值，同时，公司积极采取措施应对汇兑风险，未来汇兑影响预计可控。
        风险提示：新客户拓展前期盈利波动；原材料价格波动；汇率风险。