受部分线路隧道病害整治的影响，预计减少8  月运量100~150  万吨。叠加港口、发电集团煤炭库存维持高位，8  月日运量环比减少3.5%，运量回调但日均运量仍维持高位。受益“公转铁”政策持续强化，产能加速向“三西”地区集中等因素提振，同时考虑下半年供暖季煤炭需求增加，预计2018  年大秦线运量或为4.5~4.6  亿吨历史高位，满载运营成为公司业绩压舱石。
        日均耗煤量环比减少，产能集中提振运输需求。截至8  月31  日，  6  大发电集团日均耗煤量76.4  万吨，环比7  月减少1.4%，预计8  月下旬夏季用电高峰已过，煤炭消耗量有所回调；6  大发电集团煤炭库存1520  万吨，环比7  月增长2.5%；秦港煤炭库存625  万吨，环比7  月减少10.1%，期待供暖季煤炭需求回升。2018  年1-7  月陕西、内蒙原煤产量同增14.4%、6.0%，远高于全国平均增速3.4%。内蒙、山西和陕西原煤产量分列前三，占全国原煤产量68.1%，产能加速向“三西”集中，提振大秦线货运需求。
        运量分流风险减弱，运价存8%~10%上行空间。作为西煤东运铁路货运龙头，大秦线在运距和运费具有明显优势，短期张唐和瓦日线分流能力有限。截至2018  年8  月30  日，朔黄线完成煤炭运量2.01  亿吨，维持高景气，增厚公司投资收益。预计朔黄线全年运量3  亿吨，运能达极限，降低分流风险。2018  年1  月起将铁路货运基准价上调幅度调整为15%，但电气化附加费纳入国铁统一运价，预计大秦线可上调运价幅度为8%~10%。按照预期2500  亿吨公里周转量测算，影响全年利润14.0~17.5  亿元。
        低估值核心资产稀缺，高股息投资吸引力增强。作为铁路煤炭运输龙头，在2019  年业绩指引下PE  不足10  倍，低估值核心稀缺资产价值凸显。铁路市场化改革加速，未来大秦铁路经营机制有望进一步灵活，内部管理可改善空间较大，利好长期估值的提升。假设2019  年分红率50%，预计股息率近6.0%，高股息投资吸引力增强。
        风险因素：新清算成本增加超预期，进口煤、水电超预期。
        盈利预测、估值及投资评级。受线路检修影响，叠加电厂库存高位，8  月日均运量继续回调，不改全年满载预期。我们预计公司2018-20  年净利润分别为151  亿/147  亿/142  亿元，对应EPS  为1.02/0.99/0.96  元（维持预测），PE  分别为8.1/8.4/8.7  倍。考虑“公转铁”持续强化，下半年供暖季煤炭需求回升，全年运量或维持接近满载；高股息率吸引力增强，维持“买入”评级。