受益于上游煤炭需求强劲及煤产地供给侧改革，上半年公司货运量稳步增长。从运输需求看，一方面，上半年钢产同比增长6%，火电同比增长8%，带来煤产同比增长3.9%，另一方面煤产地继续向“三西”地区集中，此外二季度“公转铁”发力推进，“西煤东运”整体需求增长。带来公司货运量高位稳增，上半年公司货运换算周转量1931.4 亿吨公里，同比增长9.5%。其中大秦线运量2.2533 亿吨，同比增长7.3%，侯月线运量4270 万吨，同比增长4.58%。
    清算改革带来收入成本口径扩大，太兴减亏朔黄稳健，投资收益趋稳。上半年铁总施行承运制清算改革，由承运企业取得全程货物运费进款，同时向到达局及过路局支付路网清算费用，带来收入及成本主要增量。同时受益于运营稳健，太兴减亏1.77 亿元，同时公司参股41%的朔黄公司利润38.20 亿元，业绩稳健，引领了公司15.76 亿元的投资收益。
    “公转铁”政策继续推进，大秦业绩高位稳健大逻辑逐步验证。二季度以来，“公转铁”政策逐步提出并各部委联合大力推进，带动煤炭运输结构改革，17 年“三西”地区产煤22 亿吨左右，四条既有铁路线外运8 亿吨，“公转铁”带来的铁路运输需求空间巨大；同时前文提及煤炭供给侧改革煤产地向“三西”地区集中，西煤外运铁路运输需求更加旺盛。此外，朔黄、瓦日、蒙冀等线路对大秦分流有限，因此长期看，大秦线运量将持续维持高位稳健，4 月大修结束后，日均发运量趋向130 万吨，业绩高位稳健大逻辑逐步验证。
    维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计18-20 年归母净利润分别为142.65 亿元、150.15 亿元、156.97 亿元，对应现股价PE 分别为9.49倍、9.02 倍、8.63 倍，低估值高股息，极具资产配置价值,维持“买入”评级。
    风险提示：西煤东运需求走弱。