其中第二季度实现营业收入  192.6亿元，同比增长  29.2%，归母净利润  40.96  亿元，同比下降  8.2%。
        点评：
        “公转铁”叠加煤炭产地结构调整，上半年大秦线运量增长良好，同比增长  7.3%：2018  年上半年公司货物发送量为  3.1  亿吨，同比增长  12%，货物运输完成量为  4.6  亿吨，同比增长  20.9%，换算成周转量完成  1931  亿吨公里，同比增长  9.5%。公司核心经营资产大秦线货物运输量为  2.25  亿吨，同比增长  7.3%。其中第一季度运量为  1.14  亿吨，同比增长  9.9%。第二季度为  1.11  亿吨，同比增长  4.8%。运量保持良好增长的主要原因是：1）受到煤炭产地结构调整影响，新增产能均在“三西地区”，“三西地区”煤炭外运需求增加。2）受“公转铁”影响，部分煤炭由公路运输转为铁路运输，两因素叠加导致大秦铁路煤炭运输需求维持高位。
        执行新清算办法，公司收入、成本均同比大幅增长，盈利影响不大：2018年上半年公司营业收入为  372  亿元，同比增加  98.7  亿元，增长  36.1%，其中货运收入为  286  亿元，占总收入  77%，同比增长  35%，客运收入  35  亿元，占收入  9%，同比增长  26%，其他收入为  51  亿元，占收入  14%，同比增长  61%。收入大幅增长的原因主要为铁路清算办法的变化以及公司货运量的增长。成本方面，上半年总成本为  277.5  亿元，同比增加  90  亿，增长  50%。成本的增长主要原因是清算办法调整导致货运服务费增加以及客货运量增加导致的人工折旧等成本增加。其中，清算办法调整导致公司货运服务费增加  74.9  亿元，这是成本大幅增长的主要原因。综合考虑清算办法调整带来的收入以及成本同时增长，我们测算，抵消后，收入较去年同期增长  12%左右，考虑运量以及去年提价等因素，我们认为清算办法调整对公司影响不大。
        扣除清算办法影响，其他刚性成本增长  10%：  我们扣除清算办法调整导致货运服务费等大幅调整的因素后，公司主营业务成本同比增长约  10%。其中人力成本为  74.6  亿元，占公司主营业务成本  27%，同比增长  6.1%，折旧为28.9  亿元，占公司主营业务成本  11%，同比增长  12.2%，客运服务费  21.5  亿元，占公司主营业务成本  8%，同比增长  36.3%。我们认为成本增长略高于预期。
        投资收益同比增长  1%：  上半年公司实现投资收益  15.7  亿元，同比增长  1%，其中第一季度实现  7.7  亿元，同比增长  11.6%，第二季度实现  8  亿元，同比减少  7.2%。公司投资收益主要来自朔黄铁路的股权，根据神华公司披露数据，神华铁路运输周转量上半年同比增长  1.6%，黄骅港下水量同比增长  0.3%。
        未来3年，受益“公转铁”以及煤炭产地结构调整，“三西地区”煤炭外运需求大幅增加，大秦线未来几年将保持饱和运量，业绩稳健性大幅提升。需求方面，我们预计受到煤炭产地结构调整影响，未来几年“三西地区”煤炭产量将每年新增  1  亿吨左右，此外受“公转铁”影响，铁路煤炭产运率将从  60%提升至  75%，两因素叠加将每年新增铁路煤炭外运需求约  6600  万。供给方面，大秦线、朔黄线即将接近饱和，蒙冀线、瓦日线配套设施需要逐步完善，预计每年将新增  2000  万左右运力。综合来看，供求关系平衡、偏紧。因此，未来几年大秦线均可保持  4.6  亿吨的饱和运量。长期看，大秦线是运距最短、运价最优的线路，因此运量受煤炭周期影响极小，业绩稳健度大幅提升。
        通过  DCF  分析、A  股同类标的对比、中美