公司客公里收益（运价）同比微降0.1%，受益于票价改革和国内市场景气上行，国内线运价同比提高1.4%；国际线运价企稳，同比下降1.8%。下半年，受益于票价改革和行业供需改善，国内线和国际线运价有望持续改善。
        效率改善摊薄成本：2018  年上半年，公司净增7  架飞机，机队规模同比增长5.4%，而公司的可用座公里增速为12.4%。公司的飞机使用效率提升，一方面，扩大了公司的业务量，提振收入；另一方面，摊薄了单位非油成本，上半年单位座公里非油成本降低4.2%。2018  年机队引进速度趋缓，公司的飞机利用率或将持续提升，单位非油成本有望持续降低。此外，受益于机队优化和运行效率提升，公司的单位油耗持续降低，依据测算上半年的单位座公里油耗同比降低约2.4%。
        扣汇业绩大幅增长：2018  年上半年，由于人民币汇率贬值，公司汇兑损益5.2  亿，随着油价上涨，燃油成本同比上涨29.0%，但受益于：1）效率提升摊薄非油成本；2）单位油耗降低；3）国内票价上涨；4）国泰航空投资性收益改善；5）新开周边航线增添补贴，公司实现归属净利润34.7  亿，同比增长4.3%。依据测算，公司扣汇营业利润同比增长42.7%，经营效益改善明显。
        投资建议：考虑到公司：1）客源质量好，票价敏感性不高；2）提价动力充分；3）运力投放审慎，效率提升明显，成本控制突出；4）投资收益改善，预计公司2018-2020  年的EPS  分别为0.50  元、0.80  元和1.14元，对应PE  分别为15、10  和7  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  供需改善不及预期；
        2.  油价大幅上涨，汇率大幅贬值；
        3.  中美贸易摩擦加剧。