公司实施了17 年权益分派，对应30 日收盘价，公司股息率达6.4%。
    公司上半年整车销量增速显著高于行业，18 年行业估值存压下公司价值凸显
    根据公司公告和中汽协数据，18 年上半年公司销售整车352.0 万辆（+10.9%），其中上汽大众、上汽通用分别销售102.0 万辆（+5.2%）、95.8 万辆（+10.4%），上汽通用较高增长与科沃兹、赛欧、凯迪拉克、探界者等热销有关；上汽乘用车销量为35.9 万辆（+53.7%），与荣威RX5、荣威i6 及新车全新名爵6、荣威RX3贡献增量有关；上通五菱销量为105.2 万辆，同比增长3.8%。根据中汽协数据，今年上半年我国广义乘用车销量同比累计增长4.6%，公司增速显著高于行业。目前公司PE TTM 估值约9.3 倍，相较A 股整车12.2 倍的估值具估值优势，且从历史上看汽车刺激政策退出后高估值汽车股存估值压力，公司价值将进一步凸显。
    国内产业链整体竞争力最强车企，不乏撬动自身市值的X 因素
    作为国内产业链整体竞争力最强车企，公司不乏撬动市值的X 因素：1）自主品牌产品力增强；2）公司电动化、网联化、智能化、共享化稳步推进，在新能源汽车、智能汽车、出行服务等领域进行全面布局：新能源汽车领域，与宁德时代、英飞凌分别在电池电芯、电池系统及IGBT 模块展开合作；智能汽车领域，公司发布斑马智行系统，与Mobileye 等合作研究自动驾驶，并开发线控转向、电控制动系统等；出行服务领域，公司智慧物流、整车电商、环球车享分时租赁稳步推进。
    投资建议
    公司是低估值高股息股，合资品牌销量平稳增长支撑公司业绩，自主品牌销量快速提升、产品周期已至贡献业绩弹性。此外，公司积极推进转型升级，延伸产业链布局，有望打开新的成长空间。我们预计公司18-20 年EPS 分别为3.22、3.38、3.62 元，当前股价对应PE 8.9/8.5/7.9 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济、行业景气度低于预期；新业务拓展不及预期；行业竞争超预期