上半年公司业绩增长超预期，且净利润增速快于营收，主要是由于：（1）以荣威RX5为代表的自主品牌车型销量高增长，自主品牌快速减亏；（2）上汽大众、上汽通用等合资品牌新车周期向上，贡献了稳定的收益。（3）子公司华域汽车收购上海小糸后，原有的50%股权产生了一次性溢价计入当期投资收益（扣非后归母净利润同比增长10.12%）。
    自主与合资两翼齐飞，新车周期带动业绩持续向上。今年上半年上汽集团实现整车销售352.3万辆，同比增长10.9%，国内市场占有率达到24.2%，同比提升1.2个百分点，创下历史新高。自主品牌：凭借荣威与名爵的双品牌战略，上半年上汽自主品牌汽车销量35.9万辆，同比增长53.7%，延续了2016年以来的高增长态势。合资品牌：上半年上汽大众、上汽通用分别实现销量102万辆（+5.2%）和97.8万辆（+10.41%），继续维持稳健增长。上半年公司已完成全年销量目标（725.5万辆）的48.6%，营收目标（9115亿元）的51%；下半年自主品牌及合资品牌仍将推出多款新车，在自主与合资品牌的并头发力下，公司有望超额完成年度目标。
    “新四化”战略持续推进，龙头优势有望得到进一步巩固。2017年上汽集团通过定增募集资金150亿元，围绕“电动化、网联化、智能化和共享化”四大领域进行布局。今年上半年，公司在四个领域均取得了突破。未来随“新四化”战略的深入，公司将积累更多新能源、智能网联、汽车共享等前沿领域的技术优势，行业龙头地位将得到进一步巩固。
    投资建议：我们预测公司2018年至2020年的每股收益分别为3.18元、3.34元和3.58元，净资产收益率分别为16.4%、16.2%和16.5%，维持“买入-A”投资评级。
    风险提示：行业回暖不及预期；自主及合资品牌新车推广不及预期。