公司2018H1业绩符合预期，未来股权激励配合军品定价改革有望逐步提升利润率，产能扩张叠加单价
提升将助力业绩中高速增长。维持2018-20  年EPS  为0.68/0.89/1.09  元，维持目标价48  元，增持。
        业绩符合预期，经营趋势向好。1）公司2018  上半年实现营收62.6  亿元(+519%)，占2017  沈飞公司收入的33.9%，归母净利润9975  万元，同比扭亏，业绩大幅增长主要系公司推进均衡生产，符合预期。2）毛利率为8.04%，同比增长2.55pp(剔除黑豹：+6.08pp)，更趋近于合理水平；同时销售费用和管理费用分别下降75.9%和15.9%，主要系合并范围变化所致，简单剔除黑豹影响后，依然分别下降4.4%和8.8%。3）公司加大研发投入，上半年研发支出同比增加32%(剔除黑豹：+61%)；存货中在产品相较年初增长28%，整体趋势向好。
        产能扩张叠加单价提升，业绩中高速增长可期。1）中短期：募投项目带来产能扩张，叠加产品价格提升，中高速增长可期；2）长期：我们预计未来10  年我国空军战机市场空间4000-5000  亿元，海军舰载战机市场空间450-720  亿元，公司作为战机龙头，将充分受益于行业大发展。
        “股权激励+定价改革”有望逐步提升公司利润率。5  月15  日公司发布股权激励方案，成为首个实施股权激励的军工总装企业，未来随着我国军品定价改革的逐步推进，两大因素叠加将助力公司利润率提升。
        风险提示：新产品列装低于预期；军费增速低于预期。