上半年公司营业收入62.57 亿元，同比增长519%；毛利率8.04%，同比增长2.55pct。归母净利润9974.74 万元，去年同期为-4.18 亿元。利润增长主要来源于毛利的增长和期间费用的下降，其中期间费用2.82 亿元，同比下降29%。
    均衡交付推进效果显著，保障全年装备交付稳定增长。公司半年报应收账款19.91 亿元，相比年初增长13.4%；存货92.27 亿元，相比年初增长16.5%；预收款项67.62 亿元，相比年初下降38.9%。受益于均衡交付的推进，2018 年各季度产品交付节点同比前移，预计全年装备交付稳健增长。此外，公司上半年毛利率同比增长2.55pct，表明高价值量产品交付占比明显提升。
    拟实施股权激励计划，有望成为首家实施激励的核心军品总装企业。2018年5 月15 日，公司发布限制性股票激励计划，首次股权激励的各期解锁条件之一为净利润复合增速不低于10%、10.5%、11%。公司将成为首家实施激励的核心军品总装企业，有助于将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，提高公司的经营管理水平。
    盈利预测与投资建议：公司主要产品有望在近几年加速交付，驱动业绩增长。我们预计公司18-20 年归母净利润为7.87/8.84/10.10 亿元，对应EPS为0.56/0.63/0.72 元，对应当前股价的PE 为65/58/51 倍。公司有望成为首家进行股权激励的主机厂，充分调动生产积极性。考虑到核心军品总装企业的稀缺性，以及公司业绩的持续增长，维持公司“买入”评级。
    风险提示：军品采购与交付具有不确定性；改型与量产存在不确定性；毛利率变化反应报告期内产品结构，与全年相比或存在不一致现象。