几项财务指标中，公司期间费用大幅减少，其中销售费用445  万，同比大幅减少75.86%；管理费用3.22  亿，同比减少15.88%；财务费用-4450  万，同比减少3943  万元。此外，期末公司应付票据5.03  亿，同比增长32.96%；应付账款78.9  亿，同比增长40.81%，反映出公司采购大幅增加。而公司存货92.27  亿，同比增长16.51%，主要是在制品增加，表明公司下半年生产交付任务饱满，随着公司推进均衡生产，2018  年各季度产品交付节点与上年同期相比前移，预计三季度累计净利润与上年同期相比将扭亏为盈。
        2、军品业绩稳步增长，受益于行业高景气度
        子公司沈飞公司是实际承担歼击机、无人机等军品研制生产任务的单位，上半年实现营业收入62.57  亿，净利润10,039.07  万。公司上半年完成17  年全年收入的33.86%，对比17  年各季度收入比例来看，公司上半年均衡生产效果显著。公司持股32.01%的参股公司沈飞民机公司，由于本期生产和交付产品结构变化，产品整体毛利率降低，导致本期亏损6655  万，对公司业绩有一定影响。我们认为，沈飞公司被誉为“中国歼击机摇篮”，产品谱系涵盖我国已列装的重型、远程二代和三代歼击机，同时逐步向先进歼击机以及海基歼击机衍生。预计随着我国四代机加速列装替换，五代机逐步登上历史舞台，“十三五”期间我国航空装备产业有望进入量价齐升的重要阶段，行业高景气度有望保持，公司将从中充分受益。
        3、股权激励激发公司活力，利好长期发展
        2018  年5  月16  日，发布《A  股限制性股票长期激励计划（草案）》。第一期拟向公司高管等合计92  人授予407.2741  万股限制性股票，占本激励计划签署时公司股本总额的0.2915%。授予价格为每股22.53  元/股。解锁条件方面，要求分三期，每一期解锁日的前一会计年度需满足：1）ROE  分别不低于6.5%、7.5%、8.5%；2）净利润复合增长率分别不低于10.0%、10.5%、11.0%，且这两指标均不低于对标企业75  分位水平；3）EVA  指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且△EVA  大于0；我们认为本次限制性股权激励计划有助于充分激发管理层积极性，利好公司长期发展。
        4、盈利预测
        我们预计2018-2020  年公司EPS  为0.61、0.73  和0.87  元，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：军品研制进展低于预期。