沈飞集团近三年业绩稳定增长，2015-2017 收入增速分别为14%、21%、16%；归母净利润增速分别为-6%、20%、34%。2018 年5月，公司发布长期股权激励计划，有望成为首家实施激励核心军品总装企业，激发生产活力。
    沈飞集团是中国战斗机摇篮，多用途战斗机为核心，舰载机为特色。沈飞集团是中国航空工业发祥地之一，先后生产研制了歼-5、歼-6、歼-7、歼-8，歼-11、歼-15、歼-16、FC-31 等战斗机，被誉为“中国战斗机的摇篮”。沈飞以多用途战斗机为主，主要机型歼-16 处于快速列装阶段；沈飞在舰载机技术方面有相对优势，歼-15 是中国当前服役的唯一舰载机型，且根据央视节目的论述推断，未来FC-31 也有望上舰。
    战斗机装备建设提速，中航沈飞产品需求空间较大。中国新一代战斗机的存量与美国相比仍有较大差距，随着空军装备建设提速，沈飞的产品需求空间可能相对更大，主要因为：中国多用途战斗机占比远落后于美国，随着空军由国土防卫型向攻守兼备型转换的落实，多用途战斗机数量有望得到补偿式发展；随着航母战斗群的扩充，舰载机需求有望打开。
    盈利预测与投资建议：公司主要产品有望在近几年加速交付，驱动业绩增长。我们预计公司18-20 年归母净利润为7.87/8.84/10.10 亿元，对应EPS 为0.56/0.63/0.72 元，对应当前股价的PE 为60/54/47 倍。随着航空装备快速列装，公司业绩有望稳步提升，并且公司有望成为首家进行股权激励的主机厂，充分调动生产积极性。考虑到核心军品总装企业的稀缺性，以及公司业绩的持续增长，维持公司“买入”评级。
    风险提示：军品采购与交付具有不确定性；改型与量产存在不确定性；航母建造及舰载机采购进度具有不确定性；军贸具有不确定性。