2018 上半年公司完成快递业务量29.95 亿票，同比增长52.26%，大幅高于行业27.5%的增速，公司规模上升至行业第二，仅次于中通（37.15 亿件），市占率提升1.8pct至13.56%。公司单票收入为1.74 元，同比减少0.25 元（-12.6%），其中单票面单收入0.69 元（-0.08 元），单票中转收入1.05 元（-0.17 元），公司单票收入下滑主要是由于货品结构持续优化（变小变轻，单票重量同比下降13.7%）、电子面单使用率提升、加盟商直跑等原因所致。
    成本管控带来单票成本持续下降，快递业务毛利率基本持平。受益于持续的信息化、自动化、智能化等核心资源投入，2018 上半年公司单票成本为1.206 元，同比减少0.17 元（-12.74%），单票毛利为0.53 元，同比减少0.08 元，快递业务毛利率达30.64%，与去年同期基本持平。
    深耕网络，重视科技投入和多元拓展，持续打造竞争力。上半年公司优化加盟商管理体制，网点数量较年初增加5.1%，加快信息系统和智能设备投入。申诉率持续下降，持续打造行业竞争力。同时，公司深入推进“一体两翼”发展战略，多元业务发展迅猛，快运收入达1.5亿，仓配一体化发展较快，仓储业务量较去年增长200%，国际业务方面进口同比增长111%，出口同比增长68%。
    投资建议：目前电商网购增速仍维持较快增长，我们认为快递行业长期20%+的增长趋势不改。我们看好韵达在同行中较强的竞争力，包括网络管控能力、成本端改善能力、服务质量把控以及技术持续投入，预计2018-2020 年EPS 分别为1.41/1.61/2.02 元，对应PE 分别为23x、20x、16x，给予“买入”评级。
    风险提示：电商网购增速大幅下滑，快递行业价格战。