钴行业供需边际上逐月改善，钴价止跌反弹，利好寒锐。维持寒锐2018-2020EPS 5.53/7.37/8.38 元，维持目标价168 元，维持增持评级。
    业绩符合预期。寒锐钴业2018H1 实现营业收入15 亿元（同比+204%），归母净利5.3 亿元（同比+288%），经营净现金流-1.1 亿元。2018Q2 单季度实现营业收入7.6 亿元（环比+4%)，归母净利2.7 亿元（+7%）,业绩符合预期。分业务来看，2018H1 寒锐钴业务实现13 亿元（同比+236%），毛利率60%（同比+12pct），主要受益于电钴均价同比上涨。寒锐钴业深耕刚果金钴产品市场，以获取优质/低成本的钴原材料作为核心竞争力，保证寒锐在电钴价格波动时，业绩持续释放的确定性极强。
    海外mb 钴止跌，国内钴价反弹。mb 钴自半年下跌之后首次止跌，需求逐步改善，mb 钴再下跌的空间不大。国内重拾信心，内外盘差价开始弥补，反弹行情确立。钴本身基本面来看，今年最差的时候已经过去了。需求端一定是逐月改善的；供给端Q2 刚果金出口的钴原材料出现了明显下滑，我们也判断因为刚果金原材料定价滞后/供给周期长等因素，往后看Q3Q4供给并不会有太大增量；库存端，在国内层面，从钴原材料-钴盐-正极材料-电池厂每个环节库存都低位运行了一段时间。现在随着mb 钴价止跌，大家对钴的信心逐步增强，看好内外盘差价修补的反弹行情。
    催化剂：钴价格上行。
    风险提示：刚果政局风险。