钴行业供需边际上逐月改善，钴价有望反弹。钴价同比去年上涨，上调寒锐2018-2019EPS 至 5.53/7.37 元（前值 2.30/2.53 元），新增 2020EPS 8.38元，参照当前可比钴标的估值水平，给予寒锐钴业 2018 年 30X PE，上调目标价至 168 元。
    钴产品量价齐升，业绩符合预期。寒锐钴业 2018 年中报预告 5.2-5.6 亿元（同比+2.8-3.1 倍），Q2 单季 2.7-3.1 亿元，环比 Q1 稳步增长，符合预期，主要原因系钴产品量价齐升，以及募投产能释放，铜钴产销量提升。电钴价格年初至今先涨后跌，Q2 总体处在回调通道，寒锐钴业原料保障充分，业绩释放确定性较强。未来随寒锐在刚果金募投项目投建，公司有望达 10000 金吨氢氧化钴、25000 吨电解铜产能，增强公司核心竞争力。同时，公司新建 10000t 金属量钴新材料及 26000t 三元前驱体项目，积极拓展下游产业链，优化公司盈利模式。
    国内钴行业供需边际改善，钴价 9 月有望反弹。钴行业需求逐步复苏，行业库存逐渐消耗，叠加环保减产，钴行业供需边际均有改善。目前国内外电钴价差拉倒 16 万/吨之巨，海外 mb 钴对国内指导意义降低，国内定价体系混乱，存在超跌的现象，未来 mb 钴价止跌反弹，国内电钴有望同步上涨且同时修复内外盘价差，反弹幅度值得期待。
    催化剂：钴价格上行；
    风险提示：刚果政局风险。