. 预计2018 年钴市场仍偏紧，钴价有望继续上张
    钴伴生于铜矿和镍矿中，供给受制于铜矿和镍矿未来增长，我们统计发现2017 年全球钴矿供给量在10.9 万吨左右，同时预计2018 年新增供给在9%-10%左右；全球钴需求预计50%以上应该用于电池行业，需求受益于新能源汽车放量和消费电子稳步增长，预计钴需求仍将保持较快增长，根据我们测算，预计2018 年新增需求在1.1 万吨左右，可以看出钴行业供应偏紧的状态持续，价格有望继续上涨。
    . 公司产能快速增长，盈利能力进一步提升
    2016 年公司氢氧化钴产能为2000 吨，2017 年增加至5000 吨，根据公司产能规划，预计2019 年可达10000 吨，氢氧化钴是目前盈利能力最高的产品，随着氢氧化钴产能释放，公司盈利能力将进一步提升，带动公司盈利大幅增长。此外公司钴粉产能将由目前1500 吨提升至未来的4500吨，电解铜产能将由目前的1 万吨提升至未来的3 万吨。
    . 投资建议
    结合行业供需结构、价格分析和公司产能扩张情况，预计公司18-20年EPS 分别为8、11 和16 元，对应当前股价PE 分别为14、10 和7 倍，考虑新能源汽车行业发展趋势及公司新增产能持续释放，维持公司“买入”评级。
    . 风险提示：钴价下滑；新建项目投产进度低于预期；刚果新进入资源或加工企业增加；刚果新矿业税法细则未公布，对公司影响不确定。