2018 年第一季度业绩预报归属净利润为24615 万元~26087 万元，同比增长395%~245%。
    主要观点
    1. 2017 年业绩大增，略低于我们的预期
    首先，主要因钴产品产量虽小幅增加116.31 吨，但销量同比减少248.9 吨，导致收入不及预期。但库存同比大幅增加678.81 吨，价格上涨过程中库存增加对企业利大于弊。其次，原料采购成本高于我们此前的预期，主要是前期假设钴矿采购成本过低所致。
    2. 钴量价存逻辑促业绩增长
    产能：2016 年：粗制氢氧化钴2,000 吨/年、钴精矿4,000 吨/年、钴粉1,500吨/年和电解铜5,000 吨/年。2017 年：与2016 年持平。2018 年：粗制氢氧化钴5,000 吨/年（+3,000）、钴精矿4,000 吨/年、钴粉4,500 吨/年（+3,000）和电解铜10,000 吨/年（+5,000）。2019 年：粗制氢氧化钴10,000 吨/年（+5,000）、钴精矿4,000 吨/年、钴粉4,500 吨/年和电解铜30,000 吨/年（+20,000）。其中，2017 年粗制氢氧化钴毛利率超50%，是利润增长的核心来源。
    市场价：2016 年/2017 年/2018 年MB 低级钴含税折算价分别为20/47/63/47（ 万元/ 吨） ， 同比上涨分别为-0.77/27/16(万元/ 吨)， 同比涨幅分别为-4%/134%/34%。
    库存：2017 年底公司存货增加6.49 亿元至9.16 亿元，剔除价格上涨因素，库存量预计增加46%。其中，原料库存增加4.53 亿元至5.98 亿元，剔除价格上涨因素，库存量预计增加75%。原料库存大幅增加有利于减少原料成本快速上涨对公司成本的影响，在一定时期可增厚公司业绩。
    3.投资建议
    基于2018E/2019E/2020E 的MB 低级钴不含税价分别为54/47/47（万元/吨）、粗制氢氧化钴产量分别为5,000/10,000/10,000( 吨) 的假设， 我们预测2018/2019/2020 的归属净利润分别为13.05/15.86/16.14（亿元），EPS 分别为10.9/13.2/13.4(元/股)。对应2 月12 日收盘价265 元，PE 分别为24X/20X/20X，鉴于钴价上涨业绩仍有超预期可能，维持“推荐”评级。
    4.风险提示
    产量释放不及预期、原料上涨超预期、钴市场价格下跌。