公司全年实现净现金流出9411 万元。在第四季度，公司的营收达5.12 亿，同比上涨187%，环比增长了11%；归母净利润1.38 亿，同比增长403%，环比下滑了22%。公司的分配方案为每10 股派发现金红利10.00 元（含税），同时，每10 股转增6 股。
    同时，公司预计，2018 年第一季度，公司的归母净利润预计为24,615 万元~26,087 万元，同比增长395.05%~424.65%，环比增长78%~89%。
    1）公司利润的增长主要由钴业务贡献：2017 年，公司钴业务贡献的营收占整个公司营收的86%，贡献的毛利比例甚至达到了91%。较2016 年进一步上升，公司的利润主要来源于钴。
    2）公司钴业务的增长主要依赖价格的上涨。2017 年，公司钴粉销售收入同比增长110.42%，钴精矿产品销售收入同比增长123.64%，氢氧化钴产品销售收入同比增长152.32%。钴业务销售收入的增长，主要源自于价格的增长，如2017 年MB 低端钴均价为26.77 美元/磅，较2016 年均价11.75 美元/磅，上涨了128%，但公司钴产品的产销量为3,959 吨钴金属量，较2016 年的4208吨下降了近6%。进入到2018 年，国内外钴价仍在上行，对一季度业绩做出了积极贡献。
    3）钴价上涨，公司钴产品毛利率上升。公司钴产品的成本由刚果原材料采购价格、运输成本和冶炼成本构成，但运输成本与冶炼成本基本不受钴价影响，再加上历史库存的影响，在钴价上行过程中，公司的毛利率走高：2017 年公司钴业务的毛利率达到了51.32%，高于上半年的47.82%，更是较2016 年的21.88%，增加了近30 个百分点。
    4）电解铜量价齐升。2017 年，公司电解铜销售收入同比增长54.56%，达到1.97 亿元；在产销量方面，公司2017 年共销售了5374 吨电解铜，同比增长25%；与此同时，铜价也在走高，2017 年LME 铜均价6203 美元较2016 年上涨了27%。2017 年，铜业务的毛利率也达到了33.68%，较2016 年的30.45%提升了3 个百分点，但2017 年下半年铜业务的毛利率下降到了29.93%，与2016 年基本持平，显示铜价上涨，对铜业务毛利率的影响持续性不强。
    5）继续扩张刚果原料基地和钴粉基地，经济效益不断显现。在钴原料供需紧张，价格不断上行的趋势中，公司在刚果拥有自主的原材料供应网络具备独特的价值，有效地保障了公司低成本钴原料供应，这也是公司钴业务毛利率能得以提升的关键。截止2017 年底，子公司刚果迈特已经建成了5000 吨金属量氢氧化钴生产线，同时，刚果迈特年产5000 吨电解铜项目经改扩建产能达到年产10000 吨电解铜，并在2017 年末建成投产。刚果迈特铜钴产能的投放驱动了公司产销的放量，也是一季度的业绩持续快速增长的驱动因素之一。为了强化公司在刚果金的渠道与冶炼优势，公司加大了在刚果金的投资，拟在刚果金设立寒锐金属（刚果）进一步增加5000 吨钴金属的氢氧化钴冶炼产能，及2 万吨铜产能。
    与此同时，公司也设立了安徽寒锐，推进3000 吨钴粉产能建设，以缓解公司钴粉产能利用率过高的问题。
    6）我们预计，在产能扩张的支撑下，2018 年公司铜钴产品的产销量将进一步增长，其中钴业务的销量将达到7000 吨钴金属量以上。
    7）公司库存持续增长，公司增长前景更为扎实。财报显示，公司2017 年底，库存达到了9.16 亿元，自2017 年Q3 末的6.99 亿元，又增加了2.17 亿元，较2017 年年中增加了3.81 亿元。特别是在原材料库存方面，公司在2017 年末达到5.98 亿，较2017 年Q2 末3.02 亿增长近100%，是2016 年底1.45亿原材料库存的4 倍。同时，公司钴产品的产品库存也增加了近700 吨，达到了1776 吨。库存的增加虽然占有了现金流，但也锁定了原材料，在原材料供应紧张、价格持续上涨的背景下，原材料的增长，预示着公司发展基础更扎实和盈利能力更具弹性。
    盈利预测与投资建议。我们预计，公司2018 年和2019 年的归母净利润分别为14.57 亿元和18.60 亿元，对应当前公司股价的PE 水平为22 倍和17 倍。我们继续看好在钴景气周期下，公司钴粉龙头地位、原材料优势和全产业链布局，将驱动公司业绩持续增长，维持公司“买入”评级。
    风险提示：钴供应产能释放快于/高于预期；新能源汽车行业政策或销量不及预期；钴价下跌；刚果金政局风险与民采矿人权风险等。