支撑评级的要点
    公司半年报业绩同比增长288.97%符合预期：公司发布2018 年中报，实现营业收入15.02 亿元，同比增长204.42%；实现归属上市公司股东净利润5.29 亿元，同比增长288.97%；对应EPS 为2.75 元。此前公司预告2018年上半年盈利5.19-5.60 亿元，公司中报业绩与其一致，符合预期。
    铜钴产品收入显著增长，核心业务不断夯实：2018 年上半年公司钴产品实现营业收入13.32 亿元，同比大增235.63%；毛利率59.54%，同比提升11.72 个百分点。其中，钴粉、钴精矿、钴盐产品的销售收入分别同比增长82.30%、196.70%、1,090.36%；此外，铜产品实现营业收入1.69 亿元，同比增长76.62%。
    中游钴产品、电解铜产能进入快速扩展期： 1）钴粉：年产3,000 吨钴粉项目，设备采购基本完成预订，正在进行土建。2）氢氧化钴：刚果迈特新建5,000 吨氢氧化钴项目于2017 年投产，科卢韦齐新建5,000 吨氢氧化钴项目处于设备购置阶段。3）电解铜：刚果迈特1 万吨项目同比实现产能翻倍，科卢韦齐投建2 万吨项目处于设备购置阶段。
    评级面临的主要风险
    全球钴矿开采、投放进度超预期；公司产能投放不达预期；技术迭代风险；3C 需求不达预期；政策不达预期；海外经营与汇率风险。
    估值
    基于钴价的变化与上半年产销情况，我们将公司2018-2020 年预测每股收益调整至5.83/7.80/9.26 元（原预测数据为6.26/9.34/11.27 元），对应市盈率为22.6/16.9/14.3 倍；维持增持评级。