公司业绩符合预期。公司业绩增速快于收入增速的原因之一是合作项目产生的投资收益6.9  亿元。
        销售持续高增长，预计未来结算毛利率将下降。2018  年上半年，公司实现销售金额953.11  亿元，同比增长94.17%；销售面积774.56  万平米，同比增长118.25%。销售均价约12305  元/平米。一般来说，上市公司下半年可销售资源会超过上半年，虽然下半年公司所分布区域的销售增速可能有所下降。我们预计，公司全年可以顺利完成1800  亿元的销售计划，维持销售的持续增长。上半年，公司房地产开发业务毛利率达到36.6%，较2017年全年略有提升。我们认为，由于新房价格维持稳定，土地价格持续上行，公司结算毛利率或在今年下半年起出现持续下降的趋势。
        持续快周转，在建规模迅速增长，土地储备充足。2018  年上半年末，公司在建面积和待开发面积分别为4558  和3526  万平米，较去年年底分别上升71%和下降1%。待开发土地面积略有下降的原因是开工积极，2018  年上半年公司实现新开工面积2074  万方，同比大幅增长181%。公司保持一贯积极的投资态度，上半年新增土地储备建筑面积达2074  万方，接近同期销售面积的3  倍，权益比提升至77%。在建规模的迅速扩大，意味着如果未来市场去化情况良好，公司销售和结算规模仍将取得较快增长。这也意味着即使公司盈利能力下降，公司维持一定业绩增速的可能性也很大。
        杠杆率不低，融资成本可控。由于公司经营比较进取，公司杠杆率不低。2018  年上半年末，公司净负债率达到104.7%。不过，公司融资成本较低（相对于民营企业而言），为5.75%，融资渠道也较为广阔。我们相信，未来公司的资产负债表安全，主要取决于公司销售回款是否顺利。
        风险因素。公司分布区域销售去化下降的风险。
        盈利预测及估值。我们认为，公司维持了快周转、高成长的经营态势，管理层和股东利益较为一致，  且资金成本上升不快。我们维持公司2018/2019/2020  年3.68/4.63/5.16  元/股的EPS  预测。我们的盈利预测一直比较保守，为日后可能出现的销售速度下行预留了空间。考虑到板块的估值水平有所下降，我们给予公司2018  年9  倍PE，即33.08  元/股的目标价，维持公司“买入”的投资评级。