简评 
    业绩增长低于预期，主要受到费用增长拖累和投资收益减少影响 
    公司上半年扣非净利润同比下调5.32%，低于之前的预期，主要是因为①公司销售、研发等各项费用大幅上升，拖累业绩；②公司上半年资产处置较去年同期减少，投资收益有所下降；③联营企业国药控股上半年业绩较去年有所下滑，导致利润增速下降。 
    收入端增长稳健，毛利率有所提升。具体经营情况来看，公司上半年营收增速为41.97%，如果剔除新并购的企业影响，同口径增速在23.44%，基本维持稳定增长。经营性现金流同比增长15.88%，整体毛利率为58.29%，相较去年同期增长1.06个百分点。经营情况基本保持稳定增长。

    期间费用率上升明显，拖累公司业绩。公司期间费用较上年同期增长4.64个百分点，其中销售(38.04亿元，+66.64%)、管理(17.19亿，+41.33%，包括研发费用)、财务(3.52亿元，+40.09%)费用率分别为32.08%、14.50%和2.97%，分别较上年增加4.75、减少0.07和0.04个百分点。各项费用增长较多，其中涉及部分新并购企业的影响。另外销售费用大幅增长原因还涉及公司部分产品销售模式的调整、新品种市场开拓增加、核心品种销售增多。管理费用增长较多的主要原因是研发费用明显上涨。财务费用增长主要是债务利率有所上调。
    药品板块增长较快且是主要收入来源，医疗服务增速放缓
    分版块来看，由于并购整合的影响，药品板块仍然是公司收入的主要来源，且增速相对较快，医疗服务板块增速有所下滑：药品制造与研发板块：实现营收89.56亿元，同比增长55.06%，毛利率为64.61%，增长0.10个百分点。剔除并购因素同口径收入同比增长31.37%，实现分部利润10.05亿元，较2017年同期增长3.54%。
    医疗服务板块：实现营收12.01亿元，同比增长18.62%，毛利率为27.19%，减少2.56个百分点。剔除并购因素同口径收入同比增长1.48%，实现分部利润1.34亿元，较2017年同期增长1.32%。
    医疗器械和医学诊断板块：实现营收16.88亿元，同比增长9.23%，毛利率为49.35%，增长0.54个百分点，实现分部利润2.53亿元，较2017年同期增长14.90%。
    制药板块：业绩保持高增速，新药研发进度稳步推进
    公司制药板块继续维持稳定快速的增长。其中，去年收购的印度子公司Gland实现营业收入和净利润10.05亿元和1.63亿元，相比上年同期分别同比增长36.42%和35.45%。主要品种万古霉素、肝素钠、卡泊芬净贡献了主要增量。
    分产品来看，公司抗感染和消化代谢品种销售比例较大，分别实现19.21亿和15.40亿的收入，占药品板块总收入的21.46%和17.19%，较去年同口径增长53.34%和31.67%，得益于青蒿琥酯、阿拓莫兰、非布司他等品种的贡献。另外，血液系统药物收入增长较多，分别相较去年同期增长59.77%。
    研发投入和费用化比例高，研发管线稳步推进。上半年，复星医药研发投入共计11.88亿元，同比增长89.82%，费用化比例为59.66%。其中制药板块的研发投入为10.64亿元，同比增长100.90%。作为国内创新药龙头之一，公司在生物类似药、小分子创新药领域持续加大研发投入。截止6月底，公司共有在研小分子药物13项、生物创新药10项、生物类似药17项，一致性评价也稳步推进，具体来看：
    一致性评价：复星医药子公司万邦医药的苯磺酸氨氯地平片在2018年年初通过仿制药一致性评价，也是国内第一个通过仿制药一致性评价的苯磺酸氨氯地平片。同时公司艾司西酞普兰和阿法骨化醇也相继通过一致性评价，进一步完善了"仿创结合"的药品研发体系。
    生物类似药：控股子公司复宏汉霖几大重要单抗类似药均已进入临床III期，HLX01（美罗华类似药，CD20单抗）已经报产并已经完成药学审评部分，有望成为国内首个获批的生物类似药。HLX02（赫赛汀类似药，HER2单抗）和HLX03（修美乐类似药，TNFα单抗）均已进入III期临床研究阶段。HLX04（安维汀类似药，VEGF单抗）已经完成I期临床试验，试验结果与原研效果相似，并已经启动III期临床试验。HLX12（雷莫芦单抗类似药，VEGFR2单抗）已经申请IND受理。

    创新药：公司三个创新型单抗HLX06（VEGFR2单抗）、HLX07（EGFR单抗）、HLX10（PD-1单抗）已获得中国大陆、台湾、美国三地临床试验批准并进行I期临床试验。同时，公司小分子创新药复瑞替尼、万格列净、FN1501、FCN437c的研发进度也在稳步推进。复宏汉霖主要产品集中在肿瘤及免疫治疗领域，未来可以广泛的开展联合治疗，实现收益的扩大。随着研发进度的顺利推进，复星的新药研发投入有望迎来收获期，为公司贡献业绩增量。
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