根据交易条款，首付款为800 万美金；①里程碑付款500 万美元：应于欧洲药品管理局（EMA）受理该产品上市许可申请时支付；②里程碑付款500 万美元：应于欧洲药品管理局（EMA）正式启动该产品上市许可集中审批程序后的第105 天支付；③里程碑付款500 万美元：应于欧洲药品管理局（EMA）授予该产品上市许可时支付；④里程碑付款不超过1,500 万美元：应于该产品于区域内正式上市时支付；该里程碑付款金额将依据该产品上市时间作相应调整；⑤若该产品于2020 年12 月31 日前于西班牙、法国、意大利、英国、德国上市，应增加里程碑付款250 万美元。
    . 此次合作有望将实现双方共赢。考虑到欧洲单抗类似药的研发成本在2 亿美金以上，因此4050 万美金的首付款及里程碑付款对Accord 来说较为划算。同时公司在国际上暂时没有成熟的肿瘤药销售团队，因此独自销售推广HLX02 的难度较大，且欧洲已经有默沙东等的曲妥珠类似药陆续上市，竞争较为激烈。总体来说，将HLX02 海外权益转让给Accord，可以实现双方的共赢。
    . 公司有望获得4050 万美金的绝大部分，并将持续获得销售提成。由于公司赫赛汀I 期临床数据良好，III 期临床结束后成功上市较为确定，首付款800 万美金及里程碑I-III 共计1500 万美金的获得是大概率事件。同时，公司曲妥珠单抗的III 期全球多中心临床已经进入尾声，如进展顺利，公司有望获得剩余1750 万美金（1500+250）里程碑付款的绝大部分。同时，产品上市后，公司还将持续获得13.5%-25%的净利润提成，如果按照该药品40%的净利率计算，销售额提成在5.4%-10%，较为合理。假设HLX02 在海外每年实现5 亿美金销售额（销售额提成假设为7%），则有望每年未来公司带来3500 万美金的收益。
    . 合作战略意义重大，公司单抗研发水平接轨国际。这是公司首次将单抗产品中国区以外的商业化权益转让，体现了国际药企对于HLX02 及单抗研发能力的认可，也意味着公司单抗研发水平已经接轨国际。
    . 风险因素。药品研发失败风险；药品招标降价。
    . 维持“买入”评级。预计随着国控业绩的逐步恢复和公司在研产品的逐步上市，公司业绩有望逐季提升，维持公司2018/2019/2020 年EPS 预测1.51/1.76/2.08元。参考可比公司估值，给予公司2018 年35 倍PE（H 股32XPE），对应目标价52.85 元（H 股58.93 港元），维持“买入”评级。