作为少数拥有全国扩张能力和意愿的龙头百货企业，公司将在行业整合分化期持续证明自身价值。考虑行业增速放缓，略微下调公司2018-2020年  EPS  至1.54（-0.06）  /1.68(-0.01)  /1.90(-0.03)元，参考行业给予2018年15  倍PE，目标价23.1  元，维持“增持”评级。
        收入有所放缓，净利润继续高增长。公司2018  年H1  实现收入132  亿元，同比增长3.04%，归母净利润7.56  亿元，同比增长145.42%，扣非净利润7.31  亿元，同比增长61.22%，符合市场预期。归母净利润高增长主要由于年初合并母公司王府井国际，追溯调整2017  年Q2  的税费、财务损失，调低2017Q2  基数所致。扣非净利润增速61.22%高增长主要由于2018  年H1  多收到1.9  亿左右利息收入，大幅减少财务费用。
        主力门店盈利继续向好，次新门店减亏显著。重点子公司，成都王府井H1  收入增3.05%，净利润增8.06%；春天百货H1  收入增5.24%，净利润增20.73%。长沙店净利润增18.5%，西宁店净利润增11.7%。次新门店减亏明显：西安熙地港减亏0.28  亿元、郑州熙地港减亏0.25  亿元以上。公司次新门店盈利向好带来的利润弹性有望再未来2-3  年持续显现。
        悲观预期已反应，盈利向好+国改推进促估值回升。公司短期受高端消费增速下行周期扰动，收入承压，但中期次新门店成熟迎来盈利向好周期、长期国企改革带来盈利改善、外延扩展的逻辑将继续演绎。
        风险提示：经济增速下滑影响消费、国改进展不急预期等。