机车业务在2017 年较高基数的水平上销售收入继续同比增长11.9%，客车收入也同比实现小幅的正增长。动车组实现收入249 亿元，同比增长20.5%则成为半年报里最大的亮点。我们此前在报告也详细分析过， 2018 年动车组需求有望在新增里程规划大幅增加和客流影响加密需求释放的带动下实现需求和交付的回升。唯一出现下滑的货车业务主要受2017 年基数较高影响，同比下滑了25.2%。
    毛利率基本稳定，盈利能力有望进一步提升：公司毛利率由2010 年的15.5%持续提升至2017 年的22.68%。18H1，公司毛利率进一步提升至23.26%，同比提升1.2 个百分点。公司销售净利率达到5.73%，同比也有0.5 个百分点的提升。其中铁路装备毛利率同比提升0.93 个百分点，城轨与城市基础设施业务毛利率同比提升0.61 个百分点。总体来看，公司车辆产品价格保持稳定，毛利率和净利率有望延续持续改善的走势。
    行业预期改善：下半年基建投资有望再度发力，其中铁路投资或将超额完成年初计划的7320 亿元。同时，为配合蓝天保卫战，中铁总制定了《2018-2020 年货运增量行动方案》，对货运能力的建设也将提振货车、机车需求。
    投资建议：预测公司2018-2020 年实现营业收入2,277、2,472 和2,690亿元，EPS 分别为0.43、0.47 和0.52 元，按最新收盘价计算对应PE 分别为19 倍、17 倍和16 倍。基于公司综合实力突出，行业有望回暖，我们继续给予公司“买入”投资评级。
    风险提示:宏观经济大幅波动；招标量和招标进度对公司交付影响；原材料价格如果出现大幅波动，将对在手订单利润率造成影响。