动车组业务是公司最重要的利润来源，随着动车组招标触底回升，业务有望触底回暖。随着我国动车组集中进入大修期，预计2018至2021年高级修费用分别为：64.94、88.47、112.46 和 255.85 亿元，年均复合增长率达 57.94%。
    货运增量拉动货车机车向上，内部整合加速利润释放。随着铁路货运增量行动方案的推出，预计未来三年货车需求达 21.6 万辆，超过过去五年总量的 80%；对应拉动机车需求近 4000 台。货车、机车是公司整合的重点板块：十家货车子公司整合为两个集团，并退出近 50%的产能；机车业务也已经有两家子公司陆续被转让处理。随着货车需求总量爆发、竞争格局改善、内部加速整合，利润有望加速释放。
    城轨批复近期重启，预计 “十三五”城轨投资比“十二五”增长 180%以上。经过一年的政策调整，发改委近期重启城轨批复。预计“十三五”期间新增运营城轨长度达 4882 公里。近年来，全国城轨建设投资持续高增速，“十二五”期间投资额累计 1.01 万亿元，预计“十三五”期间城轨建设投资规模预期达 2.88 万亿元，较“十二五”同期大幅增长 187%。
    运营效率不断改善，利润率持续提升。2017 年，公司综合毛利率已提升至 22.68%，比上年同期增加 1.89 个百分点；2017 年，公司销售净利率达6.17%，相比之前南北车销售净利率都在 6%以内，有显著的改善。公司员工人数从 2015 年的 18.69 万人下降至 2017 年的 17.67 万人，未来内部还将继续整合，效率进一步提升。
    盈利预测与估值：公司是全球轨交设备龙头，动车招标有望回到高位；货运增量拉动货车爆发增长；城轨批复重启，持续高速增长；格局改善、效率提升，利润率持续向上。我们调 整 2018-2020 年盈利预测 EPS 为0.43/0.55/0.63 元，维持“审慎增持”评级。
    风险提示：铁路建设投资不及预期，内部整合进展不及预期。