资产质量进一步夯实，拨备充足。预计公司18/19 年归母净利润增速分别为24.8%和25.8%，EPS 分别为0.71/0.89 元/股，当前股价对应的18/19 年PE 分别为7.9X/6.3X，PB 分别为1.08X/0.95X，维持买入评级。
    风险提示：1、长三角地区及常熟地区经济增长超预期下滑，资产质量大幅恶化；2、流动性超预期紧张。
    核心观点：
    . 18H1归母净利润同比增长24.6%，Q2 业绩增长提速
    18H1公司营收同比增长16.3%，增速较Q1 提高3.8pcts；拨备前利润总额同比增长16.2%，增速较Q1 大幅提升6.4pcts；归母净利润同比增长24.6%，增速较Q1 提高7.8pcts，Q2 业绩增长提速。从18H1 业绩驱动拆分来看：对业绩增长有正面贡献的主要因素为生息资产规模扩张、拨备计提力度减轻；而息差同比下降及所得税因素一定程度拖累业绩。
    . 18H1净息差进一步下行，但仍处于上市银行较高水平
    公司18H1净息差为2.87%，同比下降6bps，较17A 下降4bps，但仍处于上市银行较高水平；净利差为2.77%，同比上升4bps，较17A 上升1bps。据我们测算18H1 净息差环比18Q1 小幅下降约1bps，生息资产收益率环比基本持平，计息负债成本率环比上行约3bps。
    . Q2资产端加配债券和信贷，压缩同业和非标，负债端存款增速明显放缓，同业存单发行力度加大
    资产端，Q2 加大了债券和信贷配置，同时压降了非标资产和同业资产。18H1 公司生息资产总额环比增长7.6%（VS：18Q1：4.4%）。其中贷款总额环比增长8.0%（VS：18Q1：3.9%），个贷占比提高至48.2%；债券投资类资产环比增长21.90%（VS：18Q1：4.1%），而应收款项类投资和同业资产环比分别下降了4.5%和1.4%。
    负债端，Q2 存款增速明显放缓，在加大了主动性负债配置。18H1 公司计息负债总额环比增长5.9%%（VS：18Q1：3.5%）。其中存款环比增长2.3%（VS：18Q1：11.3%），增速明显放缓，个人存款增速较Q1 大幅下降了12.4pcts；同业负债（含NCD）环比增长35.4%（VS：18Q1：-21.3%），主要是同业存单发行力度加大。18H1 公司同业负债（含NCD）占比为19.1%，环比18Q1 上升 3.9pcts。
    . 不良确认更加充分，不良新生成率放缓，后续拨备计提压力减轻
    公司18H1 不良贷款余额878.8 亿元，环比增加5.8 亿元，不良贷款率1.01%，环比下降7bps。90 天以上逾期贷款/不良贷款值为62.16%，较上下降11.7pcts，不良确认充分。考虑加回核销后，经测算18H1 不良新生成率为0.80%，较去年全年下降0.13pcts，不良生成放缓，拨备计提压力减轻。此外18H1 拨备覆盖率为386.3%，环比大幅提高36.6pcts，风险损失吸收能力增强；关注贷款余额环比减少62亿元，关注贷款率环比下降25Bps至2.17%，后续不良反弹压力减轻。