投资要点：
    投资建议：维持18/19年净利润增速预测17.6%/19.0%，对应EPS0.67/0.80元，BVPS5.22/5.82元，现价对应10.16/8.54倍PE，1.30/1.17倍PB。常熟银行作为农商行业绩最优者，龙头效应将持续显现，维持目标价9.36元，对应18年1.79倍PB，现价空间38%，维持增持评级。 
    业绩概述：18Q1营收+12.5%，归母净利润+16.8%，加权ROE12.8%；不良率1.08%，-6bp，拨备覆盖率350%，+24pc。 
    最新认识：存款优势凸显，不良继续向好 
    1. 存款优势凸显。18Q1存款快速增长，规模环比增速为11.3%，占比环比提升5.3pc至78.8%，归因零售转型深化带动零售负债增长。由于存款占比提升及同业存单压降，利息支出同比增速较17A下降2.8pc至22.2%，成本端压力缓解。常熟银行坚持服务三农、两小战略，且兴福村镇银行正快速扩张，预计18年存款将继续快速增长。 
    2. 不良继续向好。18Q1不良率继续下降6bp，关注率较年初下降24bp至2.42%，已达历史低点，判断不良双降的趋势仍能在18年全年延续。从新增计提占新投放贷款比例看，常熟银行仍在降低拨备计提力度，但受益于不良改善，拨备覆盖率18Q1环比提升24pc至350%，保持A股上市行第三位置。判断未来拨备将进一步反哺利润。  
    风险提示：经济失速下行；监管节奏失当。