不良环比双降，拨备充足。预计公司18/19 年归母净利润增速分别为21.3%和22.4%，EPS 分别为0.69/0.84 元/股，当前股价对应的18/19 年PE 分别为9.9X/8.1X，PB 分别为1.30X/1.15X，维持买入评级。
    风险提示：1、长三角地区及常熟地区经济增长超预期下滑，资产质量大幅恶化；2、流动性超预期紧张。
    核心观点：
    18Q1 营收和归母净利润增速处于上市农商行前列，业绩基本符合预期
    公司18Q1 实现营收12.89 亿元，同比增长12.50%，其中利息净收入同比增长9.18%，手续费及佣金净收入同比增长37.14%，主要是投行、资管业务手续费收入增加所致；实现拨备前利润总额7.83 亿元，同比增长9.84%；实现归母净利润3.69 亿元，同比增长16.76%。盈利水平处于上市农商行前列，主因是生息资产规模扩张和拨备计提力度减轻。
    18Q1 存款增长表现亮眼，个人定期和对公活期双轮驱动存款高增长，同业存单继续压降
    在存款竞争加剧的背景下，公司18Q1 存款总额同比增长17.09%，环比增长11.28%，表现亮眼。结构上来看，主要是对公活期存款和个人定期存款增长强劲。18Q1 对公活期存款和个人定期存款环比上年末分别增长了12.24%和24.16%，占存款总额的比重分别为28.39%和43.15%。公司继续压降高成本同业存单，18Q1 同业存单同比/环比下降了3.86%/33.45%。
    18Q1 资产端加大了贷款和同业资产配置力度，压缩非标资产规模
    18Q1 贷款同比增长18.05%，环比增长3.89%。其中公司贷款/零售贷款环比增长8.32%/3.19%，占总贷款比重分别为48.32%/47.44%。一季度同业业务市场利率上行，公司适时加大了同业资产配置，同业资产环比增长58.20%，主要是买入返售债券及票据资产增加所致。在严监管背景下，18Q1应收款项类投资环比下降10.26%。在资产负债端结构优化的背景下，预计全年净息差较17 年稳中有升。
    不良环比双降，拨备充足；发行可转债补充资本
    公司18Q1 不良贷款余额873.05 百万元，环比减少14.34 百万元，不良贷款率为1.08%，环比下降6bps，资产质量处于可比同业较好水平；18Q1拨备覆盖率为349.73%，环比大幅提升23.80pcts，风险抵御能力进一步增强。公司在18 年一季度发行了30 亿元可转债，募集资金用于支持未来业务发展，18Q1 资本充足率环比提高了2.68pcts 至15.65%。